报告公司投资评级 - 报告对隆平高科的投资评级为“买入” [1] 报告的核心观点 - 考虑到玉米种子市场压力和巴西业务挑战影响短期业绩，但水稻业务韧性强劲、转基因玉米有先发优势，且公司推进降本增效等举措，预测公司2025 - 2027年营业收入分别为103.11/118.92/128.90亿元，归母净利润分别为3.64/4.97/6.40亿元，EPS分别为0.28/0.38/0.49元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2025年第一季度报告显示，实现营业收入14.09亿元，同比下降32.03%；归母净利润 - 209万元，同比下降102.72%，由盈转亏；扣非归母净利润1074万元，同比下降85.19% [2] 分析判断 - 玉米业务拖累整体业绩，水稻业务展现韧性：2025年一季度营收及利润下滑，因玉米种子市场供大于求等因素，国内外玉米种子业务销量下滑致收入下降，主营业务收入下降使毛利润减少，叠加固定成本刚性支出压缩利润空间，2024年玉米种子业务营收50.21亿元，同比减少16.74%；水稻业务依托领先育种体系，2023年营收增长36.50%基础上，2024年继续保持约13%增长，营收突破20亿元，净利润达3.4亿元 [3] - 降本增效初显成效，财务结构有望优化：2025年一季度经营活动现金流量净额为 - 9.39亿元，同比增加13.64%，因推行精益降费举措压降成本费用；2025年一季度拟转让天津德瑞特34%股权回笼资金；向控股股东定向增发股票获批，拟募资不超过12亿元用于偿还贷款及补充流动资金，优化资产负债结构 [4] - 转基因先发优势稳固，关注巴西业务调整进展：国内种业政策支持、转基因商业化推进，公司凭借先发布局有望受益，与深开鸿合作探索农业数字化；公司对巴西业务采取多项调整措施，其调整效果及盈利能力恢复进程值得关注 [5] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|9,223|8,566|10,311|11,892|12,890| |YoY（%）|22.5%|-7.1%|20.4%|15.3%|8.4%| |归母净利润(百万元)|200|114|364|497|640| |YoY（%）|124.0%|-43.1%|219.5%|36.7%|28.6%| |毛利率（%）|39.8%|36.6%|37.6%|37.9%|34.3%| |每股收益（元）|0.15|0.09|0.28|0.38|0.49| |ROE|3.6%|2.4%|6.7%|8.4%|9.8%| |市盈率|67.53|112.56|36.67|26.82|20.86| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了公司2024A - 2027E的财务数据，包括营业总收入、净利润、各项费用、资产、负债等情况，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]