报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 古井贡酒2024年年报及2025年一季报显示业绩稳健增长，25年春节开局亮眼，年份原浆系列量价齐升，费用率优化利润率提升，虽下调2025 - 26年归母净利润预测但仍维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年总营收235.78亿元、同比增长16.41%，归母净利润55.17亿元、同比增长20.22%；2025Q1总营收91.46亿元、同比增长10.38%，归母净利润23.30亿元、同比增长12.78% [1] - 2024年白酒业务营收228.65亿元、同比增长16.43%，其中销量/均价同比+8.44%/+7.37% [2] - 2024年/2025Q1毛利率79.90%/79.68%，同比+0.83/-0.67pct；归母净利率23.40%/25.47%，同比+0.74/+0.54pct [3] - 2024年/2025Q1销售现金回款232.11/82.33亿元，同比+11.61%/-1.6%，截至2025Q1末合同负债36.74亿元，环比增加1.6亿/同比减少9.4亿 [3] 业务板块 - 分品牌看，2024年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他系列营收为180.86/22.41/25.38亿元，同比增长17.31%/11.17%/15.08% [2] - 分地区看，2024年华北/华中/华南/国际市场营收分别为19.79/201.51/14.26/0.22亿元，同比+7.40%/+17.80%/+11.16%/+2.87% [2] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 26年归母净利润预测为61.44/68.64亿元（较前次预测下调4.8%/6.5%），新增2027年归母净利润预测为75.86亿元，折合EPS为11.62/12.98/14.35元，当前股价对应P/E为14/13/12倍 [4] 其他数据 - 2024年度累计现金分红31.72亿元（含税）、对应分红率57.49% [1] - 截至2024年末经销商数量合计5089家、同比净增448家 [2] - 2024Q4以及2025Q1合计收入同比增幅8.5% [2]