报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收同比降8.01%、环比降23.11%，归母净利润同比增5.36%、环比增213%，业绩符合预期；主业化纤盈利3.57亿同比提升8.5%，大炼化投资收益2.54亿同比提升1.2%；25Q1期间费用率达5.3%同比提升0.2pct，计提0.65亿资产减值 [6] - 25Q1淡季影响涤纶长丝销量下降，但价差有所修复；后续长丝供需存在收紧趋势仍有修复空间 [6] - PTA景气随油价回落，Q1聚酯产业链盈利向下游集中；25 - 26年PTA新增产能多但老旧装置有退出预期，供应过剩格局维持，利润底部震荡 [6] - 25Q1炼化价差修复，浙石化盈利环比明显提升；预期今年炼化盈利有望持续改善 [6] - 维持公司2025 - 2027年盈利预测为20、31、42亿，对应PE分别为13X、8X和6X；考虑公司炼化和长丝业务利润修复预期，维持“买入”评级 [6] 相关目录总结 市场数据（2025年04月29日） - 收盘价10.56元，一年内最高/最低16.44/9.63元，市净率0.7，股息率0.41%，流通A股市值253.01亿元，上证指数3286.65，深证成指9849.80 [1] 基础数据（2025年03月31日） - 每股净资产15.45元，资产负债率65.88%，总股本24.05亿股，流通A股23.96亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|101307|19420|103078|108267|109983| |同比增长率（%）|22.6|-8.0|1.7|5.0|1.6| |归母净利润（百万元）|1202|611|1987|3084|4198| |同比增长率（%）|50.8|5.4|65.3|55.3|36.1| |每股收益（元/股）|0.51|0.26|0.83|1.28|1.75| |毛利率（%）|4.6|7.7|6.4|7.6|8.0| |ROE（%）|3.3|1.6|5.2|7.5|9.2| |市盈率|21|/|13|8|6| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|82640|101307|103078|108267|109983| |减：营业成本|78455|96604|96468|100076|101171| |减：税金及附加|294|294|299|314|319| |主营业务利润|3891|4409|6311|7877|8493| |减：销售费用|118|134|206|217|220| |减：管理费用|1352|1471|1649|1732|1760| |减：研发费用|1755|1953|2474|2598|2640| |减：财务费用|783|1209|1242|1363|1473| |经营性利润|-117|-358|740|1967|2400| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-12|-8|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-26|-62|0|0|0| |加：投资收益及其他|682|1311|1567|1724|1798| |营业利润|579|899|2305|3691|4198| |加：营业外净收入|45|56|0|0|0| |利润总额|624|956|2305|3691|4198| |减：所得税|-197|-262|309|591|0| |净利润|821|1218|1997|3100|4198| |少数股东损益|24|16|10|15|0| |归属于母公司所有者的净利润|797|1202|1987|3084|4198| [8]