报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司单季度实现营业收入5.54亿元，同比+60.52%，归母净利润0.71亿元，同比+116.96%，毛利率24.46%，同比提升4.89pct [1][2] - 电子价签持续增长，显示驱动新品上量，四色电子价签技术有多次程式代码烧录功能，2024年四色新品市场份额达80%，2025年业务体量随下游渗透率提升而扩张；手机TDDI高刷和qHD份额持续提升；平板TDDI预计今年放量，工控类芯片新品将在今年上半年推出，AMOLED预计在今年下半年开始贡献营业收入 [2] - 研发投入持续加大，2025年一季度研发投入0.47亿元，同比增加23.06%，占营业收入的8.54%，成功开发出窄边框GIP架构电子纸驱动IC，可拓展新应用场景；在AMOLED屏幕新技术中解决了帧率切换时亮度抖动问题 [2] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入30.0/40.1/52.2亿元，归母净利润分别为3.7/5.3/7.2亿元 [3] 公司基本情况 - 最新收盘价23.30元，总股本4.09亿股，流通股本1.82亿股，总市值95亿元，流通市值42亿元，52周内最高/最低价为29.57/12.59元，资产负债率15.3%，市盈率34.26，第一大股东为恒丰有限公司 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2102|3002|4012|5217| |增长率(%)|73.88|42.82|33.62|30.06| |EBITDA（百万元）|289.80|448.08|609.24|760.34| |归属母公司净利润（百万元）|274.88|373.49|528.02|724.71| |增长率(%)|143.61|35.87|41.37|37.25| |EPS(元/股)|0.67|0.91|1.29|1.77| |市盈率（P/E）|34.67|25.52|18.05|13.15| |市净率（P/B）|4.37|3.73|3.15|2.60| |EV/EBITDA|27.75|16.26|11.20|8.21|[5] 财务报表和主要财务比率 财务报表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|2102|3002|4012|5217| |营业成本|1652|2337|3112|4040| |税金及附加|3|5|7|9| |销售费用|42|57|76|99| |管理费用|26|41|56|78| |研发费用|176|231|293|365| |财务费用|-56|0|0|0| |资产减值损失|-10|0|0|0| |营业利润|291|383|542|744| |营业外收入|1|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|292|383|542|744| |所得税|17|10|14|19| |净利润|275|373|528|725| |归母净利润|275|373|528|725| |每股收益（元）|0.67|0.91|1.29|1.77| |货币资金|1757|2249|2711|3295| |应收票据及应收账款|244|138|189|243| |预付款项|91|41|58|78| |固定资产|108|96|80|114| |非流动资产合计|201|184|164|194| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|202|325|432|548| |其他流动负债|187|266|357|462| |流动负债合计|390|591|789|1010| |负债合计|394|596|794|1015| |股本|409|409|409|409| |资本公积金|944|980|980|980| |未分配利润|801|1082|1474|2013| |少数股东权益|0|0|0|0| |所有者权益合计|2180|2553|3025|3672| |存货|244|410|540|684| |流动资产合计|2373|2964|3655|4493| |无形资产|15|11|8|5| |资产总计|2574|3149|3819|4687| |非流动负债合计|4|5|5|5| |负债和所有者权益总计|2574|3149|3819|4687|[9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|73.9|42.8|33.6|30.1| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|150.8|31.8|41.4|37.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|143.6|35.9|41.4|37.3| |获利能力 - 毛利率(%)|21.4|22.2|22.4|22.6| |获利能力 - 净利率(%)|13.1|12.4|13.2|13.9| |获利能力 - ROE(%)|12.6|14.6|17.5|19.7| |获利能力 - ROIC(%)|10.1|14.6|17.4|19.7| |偿债能力 - 资产负债率(%)|15.3|18.9|20.8|21.7| |偿债能力 - 流动比率|6.09|5.02|4.63|4.45| |营运能力 - 应收账款周转率|13.62|15.72|24.54|24.17| |营运能力 - 存货周转率|7.13|7.14|6.55|6.60| |营运能力 - 总资产周转率|0.87|1.05|1.15|1.23| |每股指标 - 每股收益（元）|0.67|0.91|1.29|1.77| |每股指标 - 每股净资产（元）|5.33|6.24|7.40|8.98| |估值比率 - PE|34.67|25.52|18.05|13.15| |估值比率 - PB|4.37|3.73|3.15|2.60|[9]