报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2025Q1季报显示，营业收入8.1亿元，同比-1.9%；归母净利润0.6亿元，同比+337.5% [1] - 行业销售回暖，国补拉动行业产品结构升级，2025年3月公司推出新品Play6系列，参数表现优异 [1] - 2025Q1公司毛利率34%，同比+6pct，净利率7.7%，同比+6pct，盈利能力显著提升 [2] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润3.62/4.24/4.91亿元，同比增长201.6%/17.0%/15.7% [2] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 2025年M1 - M2投影仪国内线上销量/销额分别为63.6万台/9.8亿元，同比-3.4%/-2.6% [1] - 2025年2月国补政策驱动下，DLP/3LCD产品增速达23.8%/52.2% [1] 公司新品情况 - 2025年3月公司推出新品Play6系列，Play6/Play6e国补后不高于1799元/1599元，亮度达600CVIA流明，Play6内置电池可支持2.5小时连续视频播放 [1] 公司盈利能力情况 - 毛利率：2025Q1为34%，同比+6pct，主要系高毛利的海外业务收入占比提升 [2] - 费率端：2025Q1销售/管理/研发/财务费率为14.5%/4.5%/11.1%/-1.6%，同比变动-2.7pct/+0.9pct/+0.6pct/-0.1pct，销售费率持续优化 [2] - 净利率：2025Q1为7.7%，同比+6pct [2] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润3.62/4.24/4.91亿元，同比增长201.6%/17.0%/15.7% [2] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3557|3405|3745|4045|4368| |增长率yoy（%）|-15.8|-4.3|10.0|8.0|8.0| |归母净利润（百万元）|121|120|362|424|491| |增长率yoy（%）|-76.0|-0.3|201.6|17.0|15.7| |EPS最新摊薄（元/股）|1.72|1.72|5.18|6.06|7.01| |净资产收益率（%）|3.9|4.1|13.8|13.9|13.8| |P/E（倍）|74.5|74.8|24.8|21.2|18.3| |P/B（倍）|2.9|3.1|3.4|2.9|2.5| [8] 财务报表和主要财务比率情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各年度资产、负债、收入、利润、现金流等项目的数值及变化 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的指标及变化 [9]