报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入56.21亿元，同比增长29.28%；归母净利润26.48亿元，同比增长31.72%；2025Q1实现营业收入12.05亿元，同比增长3.57%；归母净利润5.62亿元，同比减少1.15% [5] - 公司提供“云 + 端 + 平台”完整企业通信解决方案，会议、云办公终端、桌面通信终端产品营收增长，2025年计划推出新一代音视频会议平板系列产品 [5] - 2024年度公司整体毛利率65.45%，净利率47.10%，盈利能力稳定；持续加大研发投入，推进全球化战略，计划2025年将部分供应链转移至海外 [5] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为29.15/33.23/39.21亿元，同增10.09%/14.00%/17.97%，对应PE分别为14.29/12.53/10.63倍，中长期业绩有望持续提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 - 2024 - 2027年预测营业收入分别为56.21/64.11/74.43/88.72亿元，收入增长率分别为29.28%/14.04%/16.10%/19.20% [4] - 归母净利润分别为26.48/29.15/33.23/39.21亿元，利润增速分别为31.72%/10.09%/14.00%/17.97% [4] - 毛利率分别为65.45%/65.00%/65.60%/65.90%，摊薄EPS分别为2.10/2.31/2.63/3.10元，PE分别为15.73/14.29/12.53/10.63倍 [4] 公司财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为8036.75/8515.15/9036.34/9672.72百万元，非流动资产分别为1737.76/1659.18/1578.83/1498.48百万元 [6] - 资产总计分别为9774.51/10174.33/10615.17/11171.21百万元，流动负债分别为796.37/903.78/1031.88/1218.97百万元 [6] - 非流动负债分别为30.47/30.06/30.06/30.06百万元，负债合计分别为826.84/933.85/1061.94/1249.03百万元 [6] - 归属母公司股东权益分别为8947.67/9240.48/9553.22/9922.17百万元 [6] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为2508.93/2671.54/3070.43/3597.37百万元 [6] - 投资活动现金流分别为 - 623.51/154.22/155.00/155.00百万元，筹资活动现金流分别为 - 1898.66/ - 2642.48/ - 3011.51/ - 3552.55百万元 [6] - 现金净增加额分别为50.78/201.77/213.92/199.82百万元 [6] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为5621.34/6410.60/7442.71/8871.71百万元，营业成本分别为1942.39/2243.71/2560.29/3025.25百万元 [7] - 营业利润分别为2893.73/3168.53/3612.23/4261.41百万元，利润总额分别为2895.13/3168.53/3612.23/4261.41百万元 [7] - 净利润分别为2647.86/2915.05/3323.25/3920.50百万元，归属母公司净利润分别为2647.86/2915.05/3323.25/3920.50百万元 [7] 主要财务比率 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为29.28%/14.04%/16.10%/19.20%，营业利润增长率分别为32.88%/9.50%/14.00%/17.97% [7] - 归属母公司净利润增长率分别为31.72%/10.09%/14.00%/17.97%，毛利率分别为65.45%/65.00%/65.60%/65.90% [7] - 净利率分别为47.10%/45.47%/44.65%/44.19%，ROE分别为29.59%/31.55%/34.79%/39.51% [7] - ROIC分别为26.85%/31.47%/34.69%/39.40%，资产负债率分别为8.46%/9.18%/10.00%/11.18% [7] - 净负债比率分别为 - 5.48%/ - 7.49%/ - 9.49%/ - 11.15%，流动比率分别为10.09/9.42/8.76/7.94 [7] - 速动比率分别为8.96/8.29/7.64/6.83，总资产周转率分别为0.60/0.64/0.72/0.81 [7] - 应收账款周转率分别为6.44/6.44/6.45/6.53，应付账款周转率分别为3.93/4.35/4.26/4.33 [7] - 每股收益分别为2.10/2.31/2.63/3.10元，每股经营现金分别为1.99/2.11/2.43/2.85元 [7] - 每股净资产分别为7.08/7.31/7.56/7.85元，P/E分别为15.73/14.29/12.53/10.63倍 [7] - P/B分别为4.66/4.51/4.36/4.20倍，EV/EBITDA分别为17.78/12.62/11.05/9.36倍 [7] - P/S分别为7.41/6.50/5.60/4.70倍 [7]