报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司 IDC 及 AIDC 资源优质，或持续受益于 AIGC 浪潮，虽机房爬坡初期折旧成本增长致使利润承压，但作为行业内液冷 AIDC 领军者且资源卡位核心地段，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价 46.30 元，一年最高最低 74.80/20.67 元，总市值 797.05 亿元，流通市值 256.62 亿元，总股本 17.21 亿股，流通股本 5.54 亿股，近 3 个月换手率 382.74% [1] 财务数据 - 2024 年实现营收 43.65 亿元，同比增长 0.32%，归母净利润 17.90 亿元，同比增长 1.62%，扣非归母净利润 17.78 亿元，同比增长 4.07%；2025Q1 营收 11.98 亿元，同比增长 21.40%，归母净利润 4.30 亿元，扣非归母净利润 4.28 亿元 [4] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 26.20/32.72/37.64 亿元（原 30.72/39.36 亿元），当前股价对应 PE 为 30.4/24.4/21.2 倍 [4] - 2023 - 2027 年营业收入分别为 43.51 亿、43.65 亿、61.96 亿、77.20 亿、91.18 亿元，YOY 分别为 60.3%、0.3%、41.9%、24.6%、18.1%；归母净利润分别为 17.62 亿、17.90 亿、26.20 亿、32.72 亿、37.64 亿元，YOY 分别为 47.0%、1.6%、46.3%、24.9%、15.1% [6] 业务情况 - 2024 年 IDC 业务营收 29.14 亿元，AIDC 业务营收 14.51 亿元，同比 +21.03% [5] - 2023 - 2024 年新增交付 6 栋算力中心，合计约 240MW，2025 年明确交付 5 栋算力中心，合计约 420MW；廊坊 B1 200MW AIDC 预计 2025 年投运，平湖 B1 100MW AIDC 近期即将交付，2025 年底趋向成熟 [5] 布局规划 - 截至 2024 年底，已在全国 6 大区域建成 7 个 AIDC 智算基础设施集群，全国总规划 61 栋智算中心、约 32 万架机柜，已交付 14 栋算力中心，投产机柜数量约 8.2 万架，成熟算力中心上架率超 90% [6] - 计划未来两年涉足外延式发展，横向并购，重点关注京津冀、长三角等需求旺盛区域 [6]