报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营收利润稳健增长，看好长期经营韧性，维持“买入”评级；经营活动产生的现金流量净额转负为短期扰动，不改长期向好信心；公司积极深化“三产融合”，打造“一超多强”品牌矩阵 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价54.00元，一年最高最低为72.91/44.62元，总市值347.75亿元，流通市值347.75亿元，总股本6.44亿股，流通股本6.44亿股，近3个月换手率60.45% [1] 财务数据 - 2025Q1实现营收17.19亿元（同比+18.24%），归母净利润4.25亿元（+20.25%），扣非归母净利润4.16亿元（+26.69%）；2025Q1毛利率为73.62%（+1.83pct），净利率为24.73%（+0.40pct）；2025Q1销售费用率为36.26%（-2.61pct），管理费用率5.04%（+0.45pct），研发费用率2.25%（-0.44pct），财务费用率-0.98%（+1.28pct） [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.74/22.48/26.79亿元，EPS为2.91/3.49/4.16元，当前股价对应PE为18.6/15.5/13.0倍 [4] - 2025Q1经营活动产生的现金流量净额为-3.04亿元，应收账款2025Q1为5.41亿元（同比+583.32%），应收款项融资2025Q1为5.55亿元（同比+37.16%） [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,715|5,921|6,919|8,075|9,313| |YOY(%)|16.7|25.6|16.9|16.7|15.3| |归母净利润(百万元)|1,151|1,557|1,874|2,248|2,679| |YOY(%)|47.5|35.3|20.3|20.0|19.2| |毛利率(%)|70.2|72.4|73.0|73.2|73.5| |净利率(%)|24.4|26.3|27.1|27.8|28.8| |ROE(%)|10.7|15.1|15.3|16.2|16.8| |EPS(摊薄/元)|1.79|2.42|2.91|3.49|4.16| |P/E(倍)|30.2|22.3|18.6|15.5|13.0| |P/B(倍)|3.2|3.4|2.9|2.5|2.2| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现了2023A - 2027E的预测情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等各项指标 [10] 公司战略 - “一产”聚焦原料保供，提高产业链供应链韧性和安全水平；“二产”聚焦阿胶主业，纵深推进“研产销”协同发展模式，夯实“双轮驱动”，打造“一超多强”品牌矩阵，实现线上线下全链路整合；“三产”聚焦文化引领，赋能“滋补国宝”优势发展 [6]