报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025Q1公司利润超预期，业绩步入释放期，主要因格拉默业绩扭亏为盈，“Top 10”计划实施的重组措施逐步显现成效 [1] - 公司在智能电动领域突围，乘用车座椅业务国产替代空间广阔，在手订单收入增量显著，股权激励计划彰显对座椅业务发展和盈利的信心 [2] - 公司全面协同，格拉默和继峰联合开拓市场，“大继峰”有望发挥技术优势和灵活机制冲击智能座舱市场，剑指全球龙头 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1公司实现营收50.4亿元，同比-4.7%/环比-5.8%；归母净利1.0亿元，同比+449.5%/环比扭亏为盈；扣非归母净利0.9亿元，同比+453.1%/环比扭亏为盈 [1] - 格拉默2025Q1实现归属于上市公司股东的净利润为6,540万元、同扭亏为盈、同比提升10,680万元 [1] - 2023年5 - 12月乘用车座椅业务累计交付6.5万套，实现营收6.55亿元；2024年累计交付33万套，实现营业收入31.10亿元 [2] - 截至2025年4月10日公司累计乘用车座椅在手项目定点21个，生命周期总金额达888 - 935亿元，如在同一年量产，可实现年收入148 - 156亿元，为继峰本部2024年收入的230% - 242% [2] - 预计公司2025 - 2027年收入为267.50/299.50/359.50亿元，归母净利润为6.59/9.45/13.43亿元，对应EPS为0.52/0.75/1.06元，对应2025年4月29日12.23元/股的收盘价，PE分别为24/16/12倍 [3] 业务发展 - 公司先后获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点，在乘用车座椅业务领域实现从0到1的突破并快速拓展，后陆续获得多个座椅定点 [2] - 公司2019Q4并表格拉默后，2020年开启全面整合，2023年随格拉默全球COO上任，推动全面降本增效措施落地，格拉默和继峰联合开拓市场 [3] - 公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱等 [3] 股权激励 - 公司股权激励计划中，2025/2026年座椅事业部收入考核目标值为50/100亿元，净利润考核目标值为1.5/5.0亿元 [2]