报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 40.26 元 [4][7] 报告的核心观点 - 鹏鼎控股 1Q25 营收 80.87 亿元（yoy+20.94%）创历史同期新高，得益于大客户新机上市及部分客户提前备货；归母净利 4.88 亿元（yoy -1.83%），受成本价格上涨和短期折旧压力影响，利润率同比下降 [1] - 中长期机遇包括 AI 驱动消费电子产业升级带动主业增长、汽车和服务器领域产能释放成新成长极、全球供应链政策扰动下凭借优势展现经营韧性 [1] - 随着下半年消费电子旺季来临，公司整体产线稼动率提升，有望实现盈利能力改善 [1][2] - 看好公司凭借技术壁垒，紧抓端侧 AI 产品升级趋势和算力产品升级窗口，2H25 海外新产能就位将奠定算力侧放量基础 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 320.66 亿、351.40 亿、382.27 亿、429.91 亿、469.66 亿元，增速分别为 -11.45%、9.59%、8.78%、12.46%、9.25% [6][12][35] - 2023 - 2027E 归属母公司净利润分别为 32.87 亿、36.20 亿、42.49 亿、51.60 亿、59.48 亿元，增速分别为 -34.41%、10.14%、17.36%、21.45%、15.27% [6][12][35] - 1Q25 毛利率 17.83%（同比 -2.54pct），净利率 6.01%（同比 -1.42pct），期间费用率 9.58%（同比 -0.39pct） [2][12] 业务布局 - 2024 年持续拓展业务线与产品线，实现“云、管、端”AI 全链条布局，推进新能源汽车领域业务 [3] - 淮安三园区高阶 HDI 及 SLP 项目一期 24 年投产，二期加速建设；高雄园区高端软板产能已小批量试产；泰国园区建设项目预计 25 年 5 月建成，2H25 小批量投产 [3] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 42.49/51.60/59.48 亿元（较 2025/2026 前值分别下调 5.5%/上调 3.2%） [4] - 可比公司 25 年 iFind 一致预期 PE 均值为 18 倍，给予公司 25 年 22 倍 PE，对应目标价 40.26 元（前值 42.60 元，对应 24 年 28x PE） [4]