报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”（上调），目标价为人民币106.47元 [7] 报告的核心观点 - 公司发布年报与一季报，24年营收6.05亿元（yoy+33.88%），归母净利1.30亿元（yoy+27.37%）；25Q1收入1.31亿元（yoy+29.40%、qoq - 41.62%），归母净利0.21亿元（yoy+40.09%、qoq - 63.39%）；订单稳步增长，丰富产品序列，拓展高端化产品与民用领域，业绩有望持续向上，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年归母净利润略低于预期（预期值1.41亿元），主要系产品收入结构性变化影响综合毛利率 [1] - 24年毛利率42.87%，同比 - 3.16pp，考虑会计准则影响实际同比 - 2.02pp；25Q1毛利率39.86%，同比 - 3.64pp，环比 - 3.36pp [2] - 25Q1销售费用率8.04%，同比 - 3.74pp，环比 + 3.21pp；管理费用率8.24%，同比 + 1.34pp，环比 + 4.06pp；研发费用率6.14%，同比 - 2.03pp，环比 + 1.17pp；财务费用率 - 0.37%，同比 + 0.29pp，环比 - 0.11pp；合计期间费用率22.05%，同比 - 4.14pp，环比 + 8.33pp [2] 订单情况 - 24年新签订单同比增速约24%，五轴立加/卧加/卧式铣车复合金额占比分别约60%/20%/18% [3] - 传统五轴立加订单同比23年增长13%，复购率达40%；24年五轴联动数控机床产品成交均价242.51万元（不含税），同比 + 27.49% [3] 产能布局 - 前瞻布局民用领域，24年国内五轴数控机床新签订单中民企占比约74% [4] - 银川厂区和沈阳厂区建设稳步推进，预计25Q2起陆续投入使用，银川工厂聚焦民用领域，负责德创系列五轴卧加机型生产，助力稳固民用领域市场份额 [4] 盈利预测与估值 - 下调公司25 - 26年归母净利（ - 17%/ - 22%）至1.73/2.34亿元，预计27年归母净利2.90亿元，对应EPS为1.69/2.29/2.83元 [5] - 可比公司2025年PE为63倍，给予公司25年63倍PE估值，对应目标价为106.47元（前值69.10元，对应24PE 50倍） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|452.26|605.47|886.48|1,193|1,417| |+/-%|43.37|33.88|46.41|34.54|18.81| |归属母公司净利润 (人民币百万)|101.99|129.89|172.68|234.31|289.81| |+/-%|68.70|27.37|32.94|35.69|23.68| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.00|1.27|1.69|2.29|2.83| |ROE (%)|8.97|7.10|8.74|10.60|11.60| |PE (倍)|76.22|59.84|45.01|33.17|26.82| |PB (倍)|6.86|4.25|3.93|3.52|3.11| |EV EBITDA (倍)|51.73|37.70|34.33|23.97|17.10| [6] 基本数据 - 目标价人民币106.47元，截至4月29日收盘价76.03元，市值7,773百万元，6个月平均日成交额129.36百万元，52周价格范围55.24 - 84.23元，BVPS 18.12元 [8] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 详细展示了2023 - 2027E各年度资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率等内容 [25]