报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年归母净利润同比+4.82%，2025Q1同比+18.77%；下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，认为公司己二腈等项目日趋成熟，未来有望逐步贡献利润，助力第二增长曲线，综合考虑维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为1866.13亿、1989.12亿、2097.11亿、2201.18亿，同比增长率分别为4.1%、6.6%、5.4%、5.0% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为56.88亿、59.86亿、65.87亿、7.118亿，同比增长率分别为4.8%、5.2%、10.0%、8.1% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.93元/股、0.98元/股、1.08元/股、1.17元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为10.1%、10.1%、10.1%、10.0%；ROE分别为9.1%、9.0%、9.2%、9.2%；市盈率分别为8、8、7、6 [6] 公司业绩情况 - 2024年营业总收入1866亿，同比+4.14%；归母净利润56.88亿，同比+4.82%，基本符合预期，扣非净利润55.15亿，同比+6.02%；毛利率、归母净利率分别为10.11%、3.05%，同比分别+0.70pct、+0.02pct；期间费用率合计为5.79%，同比+0.51pct；资产及信用减值损失8.08亿，占比营收上升0.11pct至0.43% [7] - 2024Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收452亿/459亿/437亿/519亿，同比+5.54%/-5.53%/+8.42%/+9.12%，实现归母净利润12.16亿/16.22亿/9.99亿/18.50亿，同比+9.50%/-11.58%/+28.57%/+8.62% [7] - 2024年每股派发现金红利0.186元，分红率19.98%，较往期持平 [7] - 2025年一季度营业总收入446.53亿，同比-1.15%；归母净利润14.45亿，同比+18.77%，超此前预期，扣非净利润14.12亿，同比+22.63% [7] 业务板块情况 - 工程板块：2024年化学工程收入1522亿，同比+6.89%，毛利率同比增加0.83pct至10.70%；基础设施板块实现收入206亿，同比-6.36%，毛利率减少0.89pct至6.20% [7] - 实业及新材料板块：2024年实现收入87.5亿，同比+13.42%，毛利率减少0.54pct至7.53% [7] - 环境治理板块：2024年实现收入22.15亿，同比-22.06%，毛利率减少0.25pct至11.10% [7] - 地区业务：2024年境内业务收入1391亿，同比-2.31%，毛利率同比增加0.46pct至9.93%，境外业务收入462亿，同比+30.06%，毛利率增加1.09pct至10.50% [7] 现金流及资产负债率情况 - 2024年经营活动现金流净额为87.22亿，同比少流入4.12亿；收现比91.7%，较去年同期上升2.55pct，应收票据及应收账款同比增加63.09亿，存货同比增加3.37亿，合同资产增加2.62亿，合同负债减少23.6亿，其中预收产品销售款增加2.71亿；付现比86.0%，同比上升0.09pct，预付款项同比增加6.48亿，应付票据及应付账款同比增加133.83亿 [7] - 2024年末，公司资产负债率70.5%，较2023年末下降0.28pct [7] 实业项目情况 - 2024年天辰齐翔尼龙新材料、华陆新材硅基纳米气凝胶、东华天业可降解材料等新投运实业项目积累运行数据，逐步提升生产运行负荷，新建头资产实业项目成为公司新的效益增长点；后续随着公司实业项目陆续落地，公司第二增长曲线渐成 [7]