报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收1030.63亿元，同比-27.27%，归母净利润4.74亿元，同比+90.05%，2025Q1营收244.17亿元，同比+2.13%，归母净利润4.45亿元，同比扭亏为盈 [7] - 考虑公司饲料销售有望修复，生猪养殖成本显著下降，上调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.35/12.91/14.23亿元，对应EPS分别为0.27/0.29/0.31元，当前股价对应PE为35.4/33.9/30.7倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月29日，当前股价9.66元，一年最高最低为11.88/8.16元，总市值437.21亿元，流通市值434.67亿元，总股本45.26亿股，流通股本45.00亿股，近3个月换手率81.68% [2] 饲料业务 - 2024年饲料业务营收686.98亿元，同比-15.48%，毛利率4.90%，同比-0.35pct [8] - 2024年饲料总销量2596万吨，其中禽料销量1496万吨，猪料销量867万吨，水产料销量169万吨，反刍料销量44万吨 [8] - 国内将先进配方采购能力复制到海外市场，在印尼、越南、埃及等国，饲料销量已进入其本国前四名 [8] 生猪业务 - 2024年生猪业务营收303.98亿元，同比+42.70%，毛利率9.97%，同比+17.22pct [9] - 2024年销售生猪1652.49万头，贡献营收235.43亿元，其中销售肥猪1352.29万头，仔猪300.20万头；屠宰生猪278万头，贡献营收68.55亿元 [9] - 2024年窝均断奶数10.8头，同比+0.3头，PSY达到24.7，同比+1.7，断奶成本290元/头，同比-90元/头，育肥成活率92%，同比+3pct，料肉比2.67，同比-0.12 [9] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|141,703|103,063|119,252|133,456|145,292| |YOY(%)|0.1|-27.3|15.7|11.9|8.9| |归母净利润(百万元)|249|474|1,235|1,291|1,423| |YOY(%)|117.1|90.1|160.9|4.5|10.2| |毛利率(%)|2.8|6.7|6.9|7.1|7.2| |净利率(%)|0.2|0.5|1.0|1.0|1.0| |ROE(%)|-2.7|0.6|4.3|4.4|4.7| |EPS(摊薄/元)|0.06|0.10|0.27|0.29|0.31| |P/E(倍)|175.4|92.3|35.4|33.9|30.7| |P/B(倍)|2.0|2.0|1.9|1.8|1.8| [10] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产35490百万元，营业收入119252百万元等 [12] - 涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如2025E营业收入增长率15.7%，毛利率6.9%等 [12][14] - 有每股指标及估值比率预测，如2025E每股收益0.27元，P/E 35.4倍等 [14]