报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 新能源车业务高增长，通用自动化业务龙头优势明显；战略布局AI赛道，加码人形机器人产业；预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为55/68/83亿元，同比增长29%、23%、22%，截止4月29日市值对应25、26年PE估值分别是33/27倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为304.20亿、370.41亿、485.33亿、589.51亿、701.35亿元，同比分别为32.2%、21.8%、31.0%、21.5%、19.0%；归属母公司净利润分别为47.42亿、42.85亿、55.39亿、68.21亿、83.20亿元，同比分别为9.8%、 - 9.6%、29.3%、23.1%、22.0%；毛利率分别为32.3%、28.7%、29.3%、29.0%、28.6%；ROE分别为19.4%、15.3%、16.4%、16.8%、17.0%；EPS（摊薄）分别为1.78、1.60、2.06、2.53、3.09元；P/E分别为35.47、36.61、32.66、26.52、21.74；P/B分别为6.90、5.63、5.36、4.46、3.70；EV/EBITDA分别为32.94、29.75、30.66、25.28、20.15 [3][5] 业务情况 - 新能源汽车业务2024年营收160亿元，同比增长70%，客户定点持续提升，2025Q1新能源汽车&轨交实现39亿元，同比增长66%；通用自动化业务2025Q1营收41亿元，同比增长29%，龙头优势明显 [4] 战略布局 - 从战略层面自上而下规划工业AI技术方向，目标以“智造”改变“制造”；2024年正式布局人形机器人业务，并启动部分核心零部件研发工作，有望探索新增长点 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为312.47亿、304.51亿、384.83亿、487.31亿、610.11亿元；非流动资产分别为177.10亿、267.28亿、264.56亿、279.51亿、293.44亿元；资产总计分别为489.58亿、571.79亿、649.39亿、766.83亿、903.55亿元；流动负债分别为196.44亿、233.74亿、246.79亿、294.62亿、346.47亿元；非流动负债分别为43.13亿、53.76亿、59.76亿、59.76亿、59.76亿元；负债合计分别为239.57亿、287.50亿、306.54亿、354.38亿、406.22亿元；少数股东权益分别为5.19亿、4.35亿、5.36亿、6.61亿、8.14亿元；归属母公司股东权益分别为244.82亿、279.94亿、337.48亿、405.84亿、489.19亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为304.20亿、370.41亿、485.33亿、589.51亿、701.35亿元；营业成本分别为205.84亿、264.09亿、342.91亿、418.77亿、501.06亿元；营业税金及附加分别为1.97亿、2.31亿、3.15亿、3.65亿、4.21亿元；销售费用分别为15.74亿、14.81亿、27.18亿、32.42亿、38.57亿元；管理费用分别为12.99亿、15.41亿、20.87亿、24.76亿、28.76亿元；研发费用分别为26.24亿、31.47亿、42.22亿、50.70亿、56.11亿元；财务费用分别为0.01亿、 - 0.03亿、1.27亿、1.31亿、1.03亿元；减值损失合计分别为 - 2.37亿、 - 3.73亿、 - 1.34亿、 - 1.49亿、 - 1.54亿元；投资净收益分别为4.20亿、0.93亿、0.73亿、0.59亿、0.70亿元；其他分别为6.76亿、6.70亿、11.63亿、15.36亿、17.47亿元；营业利润分别为50.01亿、46.26亿、58.75亿、72.35亿、88.25亿元；营业外收支分别为 - 0.01亿、 - 0.17亿、0.01亿、0.01亿、0.01亿元；利润总额分别为50.00亿、46.09亿、58.76亿、72.35亿、88.25亿元；所得税分别为2.25亿、2.62亿、2.35亿、2.89亿、3.53亿元；净利润分别为47.76亿、43.46亿、56.41亿、69.46亿、84.72亿元；少数股东损益分别为0.34亿、0.61亿、1.02亿、1.25亿、1.53亿元；归属母公司净利润分别为47.42亿、42.85亿、55.39亿、68.21亿、83.20亿元；EBITDA分别为50.04亿、53.26亿、59.71亿、71.18亿、87.04亿元；EPS（当年）分别为1.78、1.60、2.06、2.53、3.09元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为33.70亿、72.00亿、 - 7.13亿、58.60亿、74.88亿元；投资活动现金流分别为 - 4.54亿、 - 105.51亿、 - 7.55亿、 - 25.39亿、 - 27.16亿元；筹资活动现金流分别为 - 3.23亿、 - 18.33亿、8.34亿、 - 1.94亿、 - 1.94亿元；现金净增加额分别为25.73亿、 - 52.00亿、 - 6.35亿、31.27亿、45.78亿元 [5]