报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 根据2024年报及2025年一季报下调收入、毛利率假设，调整2025 - 27年每股收益预测分别为1.51/1.79/2.23（原预测25 - 26年为2.09/2.58）元，根据可比公司给予25年30倍PE，对应目标价为45.30元 [2] - 24年公司营收和归母净利润同比下降，但24Q4营收同比增长、25Q1营收和归母净利润同比与环比均增长；下游去库存影响海外增速，国内整机产品表现优异；盈利能力向好，销售费用率有所增加；顺利实现海外产能建设，国内市场快速拓展 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为4.71亿、4.43亿、5.65亿、6.91亿、8.68亿元，同比增长分别为 - 1.3%、 - 5.9%、27.5%、22.4%、25.6%；营业利润分别为1.61亿、1.53亿、2.06亿、2.41亿、3.02亿元，同比增长分别为 - 22.0%、 - 5.0%、34.7%、17.2%、25.3%；归属母公司净利润分别为1.46亿、1.35亿、1.83亿、2.16亿、2.69亿元，同比增长分别为 - 20.2%、 - 7.1%、34.9%、18.1%、24.8% [4] - 2023 - 2027年，毛利率分别为63.7%、64.5%、64.8%、65.0%、64.1%；净利率分别为31.0%、30.6%、32.3%、31.2%、31.0%；净资产收益率分别为11.6%、10.4%、13.0%、13.3%、14.5% [4] - 2023 - 2027年，市盈率分别为28.1、30.2、22.4、19.0、15.2；市净率分别为3.2、3.1、2.7、2.4、2.1 [4] 可比公司估值表 - 2025年4月28日收盘价显示，开立医疗、美好医疗、奕瑞科技、康众医疗、乐心医疗的2025年市盈率分别为33.63、20.64、24.64、41.21、31.18，调整后平均为30 [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面，2023 - 2027年货币资金分别为5.92亿、5.24亿、6.78亿、7.69亿、9.09亿元；存货分别为1.71亿、1.87亿、1.99亿、2.57亿、3.37亿元等 [12] - 利润表方面，2023 - 2027年营业收入分别为4.71亿、4.43亿、5.65亿、6.91亿、8.68亿元；销售费用分别为0.18亿、0.26亿、0.32亿、0.42亿、0.58亿元等 [12] - 现金流量表方面，2023 - 2027年经营活动现金流分别为1.58亿、1.12亿、2.18亿、1.59亿、1.90亿元；投资活动现金流分别为 - 0.93亿、 - 0.93亿、 - 0.80亿、 - 0.74亿、 - 0.63亿元等 [12] - 主要财务比率方面，2023 - 2027年成长能力中营业收入同比增长分别为 - 1.3%、 - 5.9%、27.5%、22.4%、25.6%；获利能力中毛利率分别为63.7%、64.5%、64.8%、65.0%、64.1%等 [12]