报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入10.5亿元同比+3.3%，归母净利润0.51亿元同比-27.9%，维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为5.7、6.4、7.0亿元，EPS为1.00、1.12、1.22元，当前股价对应PE为15.6、13.9、12.7倍，食品餐饮双轮驱动下业绩有望稳健增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年4月29日当前股价15.57元，一年最高最低19.14/12.81元，总市值88.56亿元，流通市值88.56亿元，总股本5.69亿股，流通股本5.69亿股，近3个月换手率44.97% [1] 业务表现 - 食品业务：2025Q1营收6.0亿元同比+0.1%，月饼/速冻/其他食品营收分别同比-19.25%/-3.3%/+4.1%，市场需求偏弱、竞争激烈；省内、外市场收入分别为4.3/1.6亿元，同比分别-4.65%/+15.85%，省外市场拓展成效显著；直销、经销营收分别为2.0/4.0亿元，同比分别+4.3%/-1.85%；一季度末经销商共995家，相较年初净减少18家，持续优化经销商队伍并拓展新兴渠道 [4] - 餐饮业务：2025Q1营收4.2亿元同比+10.1%，延续商务消费偏弱、居民消费良好态势，后续有望受益于消费政策超预期出台和2025年月饼大年效应，全年业绩稳步增长 [4] 盈利情况 - 2025Q1毛利率25.4%同比-4.5pct，主因需求偏弱、竞争激烈加大促销力度，且低毛利餐饮业务占比同比提升；销售/管理/财务/研发费用率分别为10.4%/7.3%/1.4%/-0.7%，同比+0.6pct/-1.2pct/-0.4pct/持平；归母净利率4.9%同比-2.1pct，盈利能力承压；若竞争环境随消费环境好转改善，毛利率有望修复，精细化管理下费率预计稳定，2025年盈利能力有望改善 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,901|5,124|5,670|6,228|6,805| |YOY(%)|19.2|4.6|10.7|9.8|9.3| |归母净利润(百万元)|550|494|567|637|695| |YOY(%)|5.2|-10.3|14.7|12.4|9.2| |毛利率(%)|35.6|31.7|32.6|32.9|33.2| |净利率(%)|11.2|9.6|10.0|10.2|10.2| |ROE(%)|15.0|12.6|12.4|12.8|12.6| |EPS(摊薄/元)|0.97|0.87|1.00|1.12|1.22| |P/E(倍)|16.1|17.9|15.6|13.9|12.7| |P/B(倍)|2.4|2.3|2.0|1.8|1.6| [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项指标 [8]