报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报显示收入符合预期、利润略超预期 维持2025 - 2027年盈利预测 预计归母净利润分别为71.0/80.0/88.8亿元 同比+12.0%/+12.7%/+10.9% 当前股价对应PE分别为33.2/29.5/26.6倍 [4] - 公司改革红利逐步释放 收入利润步入稳健发展车道 全年有望保持稳健增长 毛利率改善有望持续 成本受关税影响小 费用率预计平稳 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为海天味业 股票代码603288.SH 2025年4月29日当前股价42.46元 一年最高最低为52.99/33.08元 总市值和流通市值均为2361.03亿元 总股本和流通股本均为55.61亿股 近3个月换手率12.27% [1] 财务数据 历史及预测营收与利润 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为245.59/269.01/296.07/324.81/357.36亿元 同比-4.1%/9.5%/10.1%/9.7%/10.0% [8][10][11] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为56.27/63.44/71.03/80.02/88.77亿元 同比-9.2%/12.8%/12.0%/12.7%/10.9% [8][10][11] 毛利率与净利率 - 2023 - 2027年预计毛利率分别为34.7%/37.0%/37.4%/37.5%/37.6% 净利率分别为22.9%/23.6%/24.0%/24.6%/24.8% [8][11] 其他财务指标 - 2023 - 2027年预计ROE分别为19.4%/20.2%/18.5%/18.4%/17.8% EPS分别为1.01/1.14/1.28/1.44/1.60元 [8][10][11] 2025Q1经营情况 收入情况 - 产品端 酱油/调味酱/蚝油营收分别+8.2%/14.0%/6.1% 其他品类营收同比+20.8% [5] - 渠道端 线下渠道营收同比增长9.0% 线上渠道同比增长43.2% [5] - 区域方面 南部/东部/西部/中部/北部地区营收分别同比增长16.1%/14.2%/9.4%/7.9%/5.8% [5] 盈利能力 - 2025Q1毛利率/净利率分别同比+2.73/+1.48pct至36.9%/24.7% 毛利率提升因原材料成本下降、规模效应释放和货折减少 [6] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.41/+0.28/-0.16/+0.19pct [6]