报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][13][4] 报告的核心观点 - 公司积极布局黄金饰品设计与创新，把握居民对保值及时尚属性的双重追求机遇，未来将丰富产品矩阵及提升门店运营质量实现持续成长，女包业务继续进行渠道变革和产品创新 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收65.18亿元，同比+10.48%，归母净利润1.94亿元，同比-41.91%，剔除商誉减值影响后利润3.5亿元，同比-5.11%；2025年一季度收入增长25.36%至22.52亿元，归母净利润增长44.38%至1.89亿元 [1][5] - 2025年一季度毛利率22.93%，同比-1.99pct，环比四季度提升1pct；销售费用率/管理费用率分别为8.76%/1.3%，分别同比-2.62pct/-0.5pct；一季度经营性现金净流出2.83亿元 [2][10] 产品情况 - 2024年传统黄金产品收入29.49亿元，同比+30.21%，2025年一季度延续增长；时尚珠宝产品收入29.7亿元，同比基本稳定；皮具收入同比下降27.38%至2.7亿元 [1][8] 门店情况 - 2024年净开店111家，打造潮宏基移动博物馆概念新一代门店形象 [1][8] 盈利预测 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测为4.64/5.31亿元，新增2027年预测为6.12亿元，对应PE分别为20/17.5/15.2倍 [2][13] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,899.85|6,517.87|8,273.64|9,568.27|10,813.94| |(+/-%)|33.56%|10.48%|26.94%|15.65%|13.02%| |净利润(百万元)|333.35|193.65|464.39|531.37|611.97| |(+/-%)|67.41%|-41.91%|139.81%|14.42%|15.17%| |每股收益（元）|0.38|0.22|0.52|0.60|0.69| |EBIT Margin|7.30%|7.39%|6.65%|6.89%|7.19%| |净资产收益率（ROE）|9.18%|5.49%|12.62%|13.81%|15.13%| |市盈率（PE）|27.83|47.90|19.97|17.46|15.16| |EV/EBITDA|23.76|21.18|19.98|17.63|15.65| |市净率（PB）|2.55|2.63|2.52|2.41|2.29|[3]