报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][29] 报告的核心观点 - 2024年拓邦股份归母净利润同比增长30%，多路径向智能化迈进 [1] - 营收规模首破百亿元，工具和家电业务稳健，智能汽车业务快速增长，数字能源收入受电芯价格影响下降，积极布局机器人领域 [2] - 公司提质增效，毛利率稳步提升，管理费用优化，坚持创新引领发展智能产业 [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入105.42亿元，同比增长17.23%；归母净利润6.70亿元，同比增长30.00%；扣非净利润6.42亿元，同比增长25.42%；2025年一季度营业收入26.71亿元，同比增长15.24%；归母净利润1.97亿元，同比增长15.24% [1][10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.5/10.1/11.9亿元，当前股价对应PE分别为20/16/14X [4][29] 业务板块 - 工具和家电业务是主营基本盘，2024年收入79.81亿元，同比增长25.5%，占收比76.0%，汽车和家电收入相当且均同比20%以上增长 [2] - 智能汽车围绕电动化和高阶智驾应用建立产品矩阵，2024年收入3.8亿元，同比增长121.1% [2] - 数字能源收入同比降低17%，受电芯市场价格下降影响 [2] - 机器人领域2024年营收4.68亿元，同比增长6.09%，储备移动机器人底盘技术，构建空心杯电机产品平台并批量供货 [2] 盈利指标 - 2024年毛利率22.97%，同比提升0.66pct，各板块毛利率均同比提升，管理费用同比下降8.4%，管理费用率同比下降1pct，销售和研发费用率同比基本持平 [3][16] 营收预测 |收入分类|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |工具和家电（工具收入）|324150万元|405187万元|465966万元|528871万元|594980万元| |工具和家电（工具增长率）|0.05%|25.00%|15.00%|13.50%|12.50%| |工具和家电（工具毛利率）|23.78%|24.20%|24.50%|25.00%|25.20%| |工具和家电（家电收入）|316649万元|393595万元|452635万元|513740万元|577958万元| |工具和家电（家电增长率）|2.41%|24.30%|15.00%|13.50%|12.50%| |工具和家电（家电毛利率）|22.06%|22.80%|23.00%|23.30%|23.50%| |新能源和智能汽车（新能源收入）|214021万元|167200万元|197296万元|228863万元|263193万元| |新能源和智能汽车（新能源增长率）|5.13%|-21.88%|18.00%|16.00%|15.00%| |新能源和智能汽车（新能源毛利率）|19.37%|20.00%|20.50%|21.00%|21.50%| |新能源和智能汽车（智能汽车收入）|17195万元|38000万元|57000万元|76950万元|96188万元| |新能源和智能汽车（智能汽车增长率）|-|121.00%|50.00%|35.00%|25.00%| |新能源和智能汽车（智能汽车毛利率）|-|25.00%|25.00%|25.00%|25.00%| |机器人（收入）|44159.6万元|46849.00万元|51534万元|59264万元|71117万元| |机器人（增长率）|-|6.09%|10.00%|15.00%|20.00%| |机器人（毛利率）|-|28.68%|29.00%|28.50%|28.00%| |总收入|899234万元|1050832万元|1224430万元|1407688万元|1603435万元| |总收入增长率|1.32%|16.86%|16.52%|14.97%|13.91%| |毛利率|22.31%|23.24%|23.51%|23.88%|24.09%|[26][29] 可比公司估值比较 |公司代码|公司名称|投资评级|昨收盘（元）|总市值（亿元）|归母净利润（2024A）|归母净利润（2025E）|归母净利润（2026E）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）|PEG（2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002139.SZ|拓邦股份|优于大市|13.5|167.9|6.7|8.6|10.6|25.0|19.6|15.8|0.8| |002402.SZ|和而泰|无评级|19.2|177.7|3.6|7.3|9.5|48.8|24.3|18.6|0.4| |003028.SZ|振邦智能|无评级|41.9|46.8|2.0|2.6|3.2|23.0|17.8|14.6|0.7| |002925.SZ|盈趣科技|无评级|15.6|121.0|2.5|4.0|5.4|48.1|30.6|22.4|0.7|[31] 财务预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.41|0.54|0.67|0.80|0.94| |每股红利（元）|0.08|0.09|0.13|0.16|0.19| |每股净资产（元）|5.04|5.35|5.80|6.44|7.19| |ROIC|9%|11%|11%|12%|14%| |ROE|8%|10%|12%|12%|13%| |毛利率|22%|23%|24%|24%|24%| |EBIT Margin|6%|7%|8%|8%|8%| |EBITDA Margin|9%|10%|10%|11%|11%| |收入增长|1%|17%|17%|15%|14%| |净利润增长率|-12%|30%|26%|19%|18%| |资产负债率|44%|48%|46%|45%|43%| |息率|0.6%|0.7%|1.0%|1.2%|1.5%| |P/E|31.5|24.2|19.5|16.3|13.9| |P/B|2.6|2.4|2.2|2.0|1.8| |EV/EBITDA|27.2|20.9|17.9|15.1|13.2|[32]