报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报收入240.62亿元，同比增长6.53%，归母净利润15.29亿元，同比增长8.26%，扣非归母净利润14.97亿元，同比增长9.96%；2025年一季度收入60.09亿元，同比增长0.64%，归母净利润4.49亿元，同比增长10.51%，扣非归母净利润4.38亿元，同比增长9.65% [3] - 公司具备经营韧性，2025Q1净利率提升；门店有序扩张，数量持续增加 [7] - 考虑医保政策、宏观环境等因素，调整2025 - 2027年盈利预测为净利润17.82、21.28、25.26亿元，维持“推荐”评级 [7] 相关目录总结 主要数据 - 行业为医药，公司网址www.yfdyf.cn，大股东为香港中央结算有限公司，持股22.50%，实际控制人为高毅，总股本12.12亿股，流通A股12.12亿股，总市值339亿元，流通A股市值339亿元，每股净资产9.04元，资产负债率57.2% [7] - 2024年毛利率40.12%，相较23年同期提升1.91pp，净利率6.87%，较23年同期下降0.13pp；2025Q1毛利率39.64%，相比去年同期提升0.39pp，净利率8.21%，相比去年同期提升0.74pp [7] - 2024年销售费用率25.68%，较23年同期提升1.39pp，管理费用率4.50%，较23年同期提升0.24pp；2025Q1销售费用率23.53%，较去年同期下降0.87pp，管理费用率4.64%，较去年同期提升0.47pp [7] - 截至2024年12月31日，公司门店总数14,684家（含加盟店3,812家），较上期末净增门店1,434家；2025年一季度新增门店94家，关闭门店84家，截至报告期末门店总数14,694家（含加盟店3,880家），较上期末净增门店10家 [7] 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产分别为158.56亿、182.59亿、217.53亿、255.65亿元，非流动资产分别为121.19亿、114.49亿、107.77亿、103.47亿元，资产总计分别为279.75亿、297.08亿、325.30亿、359.13亿元 [9] - 2024 - 2027E流动负债分别为125.98亿、137.73亿、157.43亿、178.76亿元，非流动负债分别为39.83亿、30.31亿、20.78亿、11.87亿元，负债合计分别为165.81亿、168.04亿、178.22亿、190.63亿元 [9] - 2024 - 2027E少数股东权益分别为6.68亿、8.62亿、10.95亿、13.70亿元，归属母公司股东权益分别为107.26亿、120.42亿、136.13亿、154.79亿元 [9] 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为240.62亿、276.26亿、317.36亿、361.80亿元，营业成本分别为144.08亿、166.33亿、190.04亿、215.74亿元 [9] - 2024 - 2027E营业利润分别为22.04亿、26.00亿、31.03亿、36.81亿元，利润总额分别为21.82亿、25.85亿、30.87亿、36.65亿元，净利润分别为16.53亿、19.76亿、23.60亿、28.02亿元 [9] - 2024 - 2027E少数股东损益分别为1.24亿、1.94亿、2.32亿、2.76亿元，归属母公司净利润分别为15.29亿、17.82亿、21.28亿、25.26亿元 [9] 主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027E营业收入增速分别为6.5%、14.8%、14.9%、14.0%，营业利润增速分别为7.3%、18.0%、19.3%、18.6%，归属于母公司净利润增速分别为8.3%、16.6%、19.4%、18.7% [10] - 获利能力：2024 - 2027E毛利率分别为40.1%、39.8%、40.1%、40.4%，净利率分别为6.4%、6.4%、6.7%、7.0%，ROE分别为14.3%、14.8%、15.6%、16.3%，ROIC分别为19.0%、22.5%、28.1%、36.8% [10] - 偿债能力：2024 - 2027E资产负债率分别为59.3%、56.6%、54.8%、53.1%，净负债比率分别为3.2%、 - 16.4%、 - 36.0%、 - 51.1%，流动比率分别为1.3、1.3、1.4、1.4，速动比率分别为0.8、0.9、1.0、1.0 [10] - 营运能力：2024 - 2027E总资产周转率分别为0.9、0.9、1.0、1.0，应收账款周转率分别为11.2、10.8、10.8、10.8，应付账款周转率分别为7.4、7.2、7.2、7.2 [10] - 每股指标：2024 - 2027E每股收益分别为1.26元、1.47元、1.76元、2.08元，每股经营现金流分别为2.15元、2.54元、3.14元、3.31元，每股净资产分别为8.66元、9.75元、11.05元、12.58元 [10] - 估值比率：2024 - 2027E P/E分别为22.2倍、19.1倍、16.0倍、13.4倍，P/B分别为3.2倍、2.9倍、2.5倍、2.2倍，EV/EBITDA分别为9.6倍、9.0倍、7.3倍、6.1倍 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为26.10亿、30.83亿、38.09亿、40.12亿元，投资活动现金流分别为 - 36.09亿、1.90亿、1.90亿、1.90亿元，筹资活动现金流分别为 - 9.20亿、 - 16.00亿、 - 16.08亿、 - 15.98亿元 [11] - 2024 - 2027E现金净增加额分别为 - 19.19亿、15.02亿、22.20亿、24.33亿元 [11]