报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1收入超预期利润低于预期，内销受益以旧换新补贴接近翻倍增长，海外各主要区域均高速增长，但北美关税和欧洲渠道切换影响毛利率和净利率 [6] - 2025Q1以旧换新和海外大促带动扫地机放量，洗地机等产品有望成新增长点，2024年扫地机业务收入同比增34%，其他智能家电产品收入同比增93% [6] - 公司开展积极市场及产品线布局策略，24年智能硬件毛利率受拓展价位段和关税影响下降，25年将完善价格带并向高端拓展 [6] - 下调25 - 27年盈利预测分别为20.2/24.1/28.8亿元，同比分别+2.2%/19.0%/19.6%，对应市盈率分别为17/14/12倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027E营业总收入分别为119.45亿、159.66亿、192.76亿、237.08亿元，同比增长率分别为38.0%、33.7%、20.7%、23.0% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为19.77亿、20.21亿、24.05亿、28.76亿元，同比增长率分别为 - 3.6%、2.2%、19.0%、19.6% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为10.77、10.94、13.02、15.57元/股，毛利率分别为50.1%、47.6%、47.4%、46.5%，ROE分别为15.4%、13.9%、14.6%、15.2% [2] - 2024 - 2027E市盈率分别为17、17、14、12倍 [2] - 2025年4月29日收盘价185.47元，一年内最高/最低469.99/173.00元，市净率2.7，息率2.52，流通A股市值342.61亿元 [3] - 2025年3月31日每股净资产71.15元，资产负债率28.78%，总股本/流通A股均为1.85亿股 [3] 业务情况 - 2025Q1内销以旧换新带动扫地机销售高速增长，外销北美受关税扰动，欧洲切换自营后订单放量 [6] - 2024年扫地机业务收入108亿元，同比+34%，其他智能家电产品收入11亿元，同比+93% [6] - 内销24Q4行业出货量175万台，同比增长28%，公司扫地机国内高速增长并推新品 [6] - 外销24年全球扫地机销额93.1亿美金，同比+20%，公司北美增速高、线下有贡献，亚太渠道稳定，欧洲自营放量、经销有望重新增长 [6] - 公司推出洗地机A30系列、洗烘一体机Z1、Q1系列等新品，销售表现良好 [6] 盈利预测调整 - 下调25 - 27年盈利预测分别为20.2/24.1/28.8亿元（前值为22.2/26.1/31.3亿元），同比分别+2.2%/19.0%/19.6% [6]