报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，毛利率和费用率基本持平，订单高增为2025年业绩奠定基础；2025Q1收入利润增速较高，现金流情况显著改善；高管连续增持彰显信心；下调盈利预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年报和2025年一季报，2024年实现营业收入133.55亿元，同比下滑4.00%；归母净利润26.27亿元，同比增长7.03%；扣非归母净利润24.02亿元，同比增长0.65%。2025年一季度实现营业收入26.87亿元，同比增长26.07%；归母净利润4.66亿元，同比增长24.04%；扣非归母净利润4.62亿元，同比增长28.37%，业绩符合预期 [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|13,355|2,687|15,256|17,284|19,643| |同比增长率（%）|-4.0|26.1|14.2|13.3|13.6| |归母净利润（百万元）|2,627|466|2,993|3,357|3,816| |同比增长率（%）|7.0|24.0|13.9|12.2|13.7| |每股收益（元/股）|2.59|0.46|2.92|3.28|3.73| |毛利率（%）|33.7|31.4|34.4|34.3|34.1| |ROE（%）|12.4|2.1|12.7|12.4|12.4| |市盈率|12|/|11|9|8| [6] 点评 - 2024年业绩稳健增长，毛利率和费用率基本持平。收入端下滑主要因23年同期KOC项目交付确认大额收入，存量订单减少致油气工程及技术服务业务收入下滑；毛利端24年毛利率33.70%，同比增加0.65pct；费用端销售、管理、研发、财务费用率合计10.66%，基本持平；其他投资收益4.04亿元、信用减值损失 -2.77亿元、其他收益1.03亿元 [7] - 2024年订单高增，获取新订单182.32亿元，同比增长30.64%，期末存量订单101.55亿元，同比增长34.52%，为2025年业绩奠定基础 [7] - 2025Q1收入和利润端分别实现26.07%和28.37%的高速增长，经营活动现金流增加409.68%，毛利率为31.43%，同比减少4.29pct，费用率合计10.75%，同比减少2.74pct [7] - 高管连续增持，24年9月19日起6个月内，董事长等累计增持股票20.36万股，合计金额716.83万元；控股股东计划自2025年4月9日起6个月内增持合计5000 - 7000万元 [7] - 下调盈利预测，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润为29.93、33.57、38.16亿元，对应PE为11、9、8X [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|13,912|13,355|15,256|17,284|19,643| |营业成本|9,356|8,855|10,002|11,364|12,951| |税金及附加|76|71|81|92|105| |主营业务利润|4,480|4,429|5,173|5,828|6,587| |销售费用|495|539|610|674|746| |管理费用|461|478|534|605|687| |研发费用|511|506|564|640|727| |财务费用|-9|-100|-7|-59|-139| |经营性利润|3,022|3,006|3,472|3,968|4,566| |信用减值损失|-246|-277|-139|-148|-172| |资产减值损失|-44|-39|0|0|0| |投资收益及其他|208|507|253|253|253| |营业利润|2,932|3,213|3,592|4,080|4,652| |营业外净收入|-2|-55|-7|-21|-28| |利润总额|2,930|3,158|3,585|4,058|4,624| |所得税|436|472|526|626|723| |净利润|2,493|2,686|3,059|3,432|3,901| |少数股东损益|39|59|67|75|85| |归属于母公司所有者的净利润|2,454|2,627|2,993|3,357|3,816| [9]