报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受市场竞争、业务调整和资产减值等因素影响利润下滑，但2025年一季度业绩向好，长期受益于信创和AI算力发展 [3][4] - 公司产品研发推进，算力产业“国家队”实力提升，生态完善，市场拓展成果多，系统装备领域也有进展 [5][6][7] - 公司作为中国电子旗下计算产业主力军，聚焦自主智算产业，AI有望成成长新动力，预计2025 - 2027年营收增长，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年4月27日公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收142.03亿元，同比增5.83%，归母净利润 - 14.79亿元；2025年一季度营收28.58亿元，同比增7.32%，归母净利润 - 1.60亿元，同比减亏 [3] 业绩分析 - 2024年利润下滑因市场竞争、业务结构调整和资产减值准备计提，短期承压不改长期预期，2025年一季度收入增速约7%，归母净利润同比减亏 [3][4] 产品研发 - 强化自主技术能力建设，发布4U8卡AI服务器并适配操作系统，研发集群管理软件鹰眼2.0系统 [5] - 自主研发双路国产架构服务器，规格持平X86，支持新技术，单板等设计达业界水准 [5] - 产品支持ARMRAS技术，故障检测率超90%，提高可靠性和稳定性 [5] - 软件框架兼容性和灵活性达业界水平，装备平台自动化能力提升，生产效率提升80% [5] 生态与市场拓展 - 服务器产品优化成本性能，补充主流路线产品；终端产品性能提升，增补多形态产品；AI产品具备大模型训练和集群调优交付能力；文印产品丰富 [6] - 系统装备领域，中原电子、圣非凡、湘计海盾、长江科技在各自业务取得进展，提升装备性能和竞争力 [7] 投资建议 - 公司聚焦自主智算产业，AI有望成成长新动力，考察PS水平，预计2025 - 2027年营收分别为163.72/180.46/198.73亿元，对应PS分别为3X、3X、2X，维持“推荐”评级 [7] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,203|16,372|18,046|19,873| |增长率（%）|5.8|15.3|10.2|10.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|-1,479|36|141|310| |增长率（%）|-51.3|102.4|294.5|120.7| |每股收益（元）|-0.46|0.01|0.04|0.10| |PE|/|1310|332|150| |PS|3|3|3|2| [9] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据，包括营收、成本、利润、资产、负债等指标及相关增长率、比率等 [10][11]