报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持 [5] 报告的核心观点 - 公司24年业绩亮眼，25Q1淡季需求不淡，受益于消费类政策支持周期类产品有望延续高景气，子公司AI类PCB持续放量，维持“增持”评级 [1][2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年全年实现营业收入203.88亿元，同比增长22.92%；归母净利润17.39亿元，同比增长49.37%；扣非后归母净利润16.75亿元，同比增长53.42% [1] - 25年Q1实现营业收入56.11亿元，同比增长26.86%；归母净利润5.64亿元，同比增长43.76%；扣非后归母净利润5.60亿元，同比增长44.97% [1] 业绩增长原因 - 24年业绩增长原因：周期产品受政策支持需求回暖，成长产品受AI服务器等创新驱动需求增加 [2] - 25Q1业绩增长原因：CCL受消费类政策补贴影响淡季需求不淡，公司优化销售结构使营收与毛利率上升；PCB子公司优化产品结构，市场需求增长且公司降本增效使净利润增长 [3] 产销与经营计划 - 2024年生产各类覆铜板14,371.48万平方米（YoY +17.03%），粘结片18,903.45万米（YoY +12.28%），印制电路板147.16万平方米（YoY +15.10%）；销售各类覆铜板14,348.54万平方米（YoY +19.40%），粘结片18,820.27万米（YoY +11.50%），印制电路板145.69万平方米（YoY +15.24%） [4] - 2025年集团预算销售硬板覆铜板12,637万平方米，粘结片19,348万米，软板产品2,778万平方米，线路板146万平方米 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2026年公司实现营业收入为242.21亿元、279.88亿元（原值为205.47亿元、236.06亿元），新增27年营业收入316.61亿元，分别同比增长18.8%、15.6%、13.1%；预计2025 - 2026年EPS分别为1.07/1.31元（原值为0.93/1.13元），新增27年EPS 1.53元。对应2025年4月29日24.11元收盘价，PE分别为22.62/18.37/15.74倍 [9] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,586|20,388|24,221|27,988|31,661| |YoY（%）|-7.9%|22.9%|18.8%|15.6%|13.1%| |归母净利润(百万元)|1,164|1,739|2,590|3,188|3,721| |YoY（%）|-24.0%|49.4%|48.9%|23.1%|16.7%| |毛利率（%）|19.2%|22.0%|23.0%|23.8%|24.3%| |每股收益（元）|0.50|0.74|1.07|1.31|1.53| |ROE|8.3%|11.7%|14.7%|15.3%|15.2%| |市盈率|48.22|32.58|22.62|18.37|15.74| [11] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面财务数据及主要财务指标，如成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等数据 [13]