报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 6.34 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 2025Q1 营业总收入 23.4 亿元，同比 +455.6%，归母净利润 0.24 亿元，同比扭亏为盈，结算规模显著提升，市值管理态度积极，禀赋优势显著，待结算资源充沛 [1] - 开发业务结算同比大幅提升推动营收高增长，毛利率改善，全年营收有望高增，利润或实现高增长 [2] - 2025Q1 签约销售额约 18.9 亿，同比 -62%，未售货值达 700 余亿，充沛优质土储及积极去化有望推动 ROE 改善 [3] - 租赁业务进一步扩张，“城投宽庭”长租公寓持续扩容，有望形成规模效应，提升盈利空间 [4] - 维持 2025 - 2027 年 EPS 0.23/0.33/0.41 元、BPS8.45/8.73/9.10 元盈利预测，维持 0.75 倍 25PB，目标价 6.34 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 25.59 亿、94.32 亿、135.09 亿、161.42 亿、182.01 亿元，同比增速分别为 -69.78%、268.60%、43.22%、19.49%、12.75% [7][28] - 2023 - 2027E 归属母公司净利润分别为 4.1547 亿、2.4271 亿、5.6937 亿、8.2648 亿、10.3 亿元，同比增速分别为 -46.91%、-41.58%、134.58%、45.16%、24.56% [7][28] - 2023 - 2027E EPS 分别为 0.16、0.10、0.23、0.33、0.41 元，ROE 分别为 1.61%、0.97%、2.61%、3.67%、4.39% [7][28] 业务情况 - 开发业务：结算同比大幅提升，毛利率达 20.7%，较 24 年全年提升 6.2pct，销售和财务费用同比分别增长 164%和 49%，销售费用率 2.3%处于行业低位 [2] - 销售业务：2025Q1 签约销售额约 18.9 亿，同比 -62%，未售货值达 700 余亿，已推及已达预售条件货值约 120 - 130 亿，露香园二期别墅产品 C 地块有望今年推出，货值约 60 亿 [3] - 租赁业务：“城投宽庭”长租公寓持续扩容，出租房地产建面达 50.93 万方，已出租经营面积约 32.9 万方，环比提升 1%，租赁现金流入约 0.75 亿元，占当期收入比重 3.2%，在营社区 9 个，管理规模超 1.3 万套 [4] 盈利预测和估值 - 维持 2025 - 2027 年 EPS 0.23/0.33/0.41 元、BPS8.45/8.73/9.10 元盈利预测 [5] - 可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PB 均值 0.72 倍，维持公司 0.75 倍 25PB，目标价 6.34 元 [5]