报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司核心客户放量，拓展新领域构建1+N业务布局，盈利能力稳健，客户与技术双轮驱动成长路径清晰，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 报告研究的具体公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收约79.14亿元，同比约+97.70%；归母净利润约6.70亿元，同比约+1139.15%；24Q4营收约23.82亿元，同比约+45.60%；归母净利润约2.32亿元，同比约+201.94%；25Q1营收约15.43亿元，同比约+0.64%；归母净利润约0.93亿元，同比约-7.63% [1] 投资建议 - 报告研究的具体公司核心客户放量，2024年主要客户赛力斯、理想产量分别约49.6万辆、51.0万辆，同比分别约+94%、+34%；25Q1产量分别约6.9万辆、10.5万辆，同比分别约-41%、+5%；24年新增定点业务涵盖多个品牌线束；延伸连接器产业链，探索飞行器、无人机等新领域并提供样件产品 [1] - 预计报告研究的具体公司2025 - 2027年营收分别约102.4亿元、122.5亿元、146.7亿元，同比分别约+29.3%、+19.7%、19.7%；归母净利润分别约8.2亿元、10.4亿元、12.9亿元，同比分别约+22.8%、+26.2%、+24.5%；截至2025年4月28日，股价对应2025 - 2027年PE分别约为16.0、12.7、10.2倍 [4] 盈利能力 - 2024年报告研究的具体公司毛利率约17.49%，同比约+4.6pct，净利率约8.47%，同比约+7.1pct；24Q4毛利率约17.86%，同比约+3.35pct；净利率约9.74%，同比约+5.04pct；25Q1毛利率约14.38%，同比约+0.42pct；净利率约6.03%，同比约-0.55pct [2] - 24Q4报告研究的具体公司期间费用率合计约5.84%，同比-1.50pct，环比-1.78pct；25Q1期间费用率合计约7.97%，同比+0.99pct，环比+2.14pct [2] 成长驱动 - 客户端，2024年中国品牌乘用车销量占有率约65.2%，同比约+9.2pct，报告研究的具体公司作为自主线束厂商有望受益自主汽车品牌崛起 [3] - 技术端，报告研究的具体公司高压接插件一体化、铝代替铜等技术创新逐步落地，有望优化成本结构和增强盈利能力 [3] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,914|10,235|12,250|14,666| |年增长率（%）|97.7|29.3|19.7|19.7| |归属于母公司的净利润（百万元）|670|823|1,039|1,293| |年增长率（%）|1,139.2|22.8|26.2|24.5| |每股收益（元）|1.53|1.88|2.38|2.96| |市盈率（X）|21.33|15.99|12.67|10.18| |净资产收益率（%）|30.1|28.2|27.3|26.4| [6][13] 基本数据 - 04月28日收盘价30.13元，12mth A股价格区间22.00 - 40.35元，总股本436.78百万股，无限售A股/总股本100.00%，流通市值131.60亿元 [8] 财务报表 - 资产负债表展示了报告研究的具体公司2023A - 2027E的流动资产、非流动资产、负债、股东权益等情况 [14] - 现金流量表展示了报告研究的具体公司2023A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等情况 [14] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长（%）|22.1|97.7|29.3|19.7|19.7| |成长能力 - 营业利润增长（%）|122.6|973.2|31.9|26.2|24.5| |成长能力 - 归母净利润增长（%）|32.2|1,139.2|22.8|26.2|24.5| |获利能力 - 毛利率（%）|12.8|17.5|18.0|18.0|18.0| |获利能力 - 净利率（%）|1.4|8.5|8.0|8.5|8.8| |获利能力 - ROE（%）|3.5|30.1|28.2|27.3|26.4| |获利能力 - ROIC（%）|2.9|18.0|18.1|18.9|19.4| |偿债能力 - 资产负债率（%）|72.4|68.6|65.5|61.4|57.5| |偿债能力 - 净负债比率（%）|93.3|61.7|39.8|22.4|10.0| |偿债能力 - 流动比率|1.01|1.09|1.20|1.32|1.45| |偿债能力 - 速动比率|0.76|0.86|0.97|1.09|1.21| |营运能力 - 总资产周转率|0.79|1.25|1.32|1.34|1.37| |营运能力 - 应收账款周转率|2.61|3.58|3.54|3.51|3.56| |营运能力 - 存货周转率|4.75|8.75|10.34|11.35|12.33| |每股指标（元） - 每股收益|0.12|1.53|1.88|2.38|2.96| |每股指标（元） - 每股经营现金流|0.65|0.89|2.15|2.66|2.98| |每股指标（元） - 每股净资产|3.53|5.10|6.69|8.71|11.23| |估值比率 - P/E|165.83|21.33|15.99|12.67|10.18| |估值比率 - P/B|5.63|6.40|4.50|3.46|2.68| |估值比率 - EV/EBITDA|31.62|14.85|10.28|8.22|6.60| [15][16]