报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][17] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司业绩表现承压 2024年全年营收690.3亿元（+19.7%），扣非归母净利润38.4亿元（+6.6%）；2024年四季度单季营收196.6亿元（+16.2%），扣非归母净利润10.2亿元（-3.8%）；2025年一季度单季营收170.6亿元（+10.6%），扣非归母净利润8.1亿元（-10.3%） [1][7] - 公司件量快速增长，市占率稳健，单价降幅扩大 2024年全年业务量265.7亿件（同比+25.3%），高于行业21.5%的增速；2025年一季度业务量67.8亿件（同比+21.8%），市占率为15.0%，同比持平；24Q2、24Q3、24Q4以及25Q1单票快递价格同比分别为-3.9%、-5.8%、-5.3%以及-6.3% [1][10] - 一季度单票快递净利同比及环比下降 2024年和2025年一季度单票运输成本均为0.42元，同比分别减少0.04元和0.05元；2024年和2025年一季度单票中转成本分别为0.28元和0.30元，同比分别为减少0.01元和持平；24Q1、24Q2、24Q3、24Q4以及25Q1快递主业单票归母净利分别为0.18元、0.17元、0.15元、0.15元以及0.14元，呈下滑趋势 [2][15] - 公司资本开支维持高位 22年、23年以及24年资本开支分别为47亿元、49亿元以及68亿元，预计2025年继续维持高位 [2][15] - 航空货运及国际业务亏损 2024年及2025年一季度合计亏损分别为2.94亿元和0.90亿元 [2][15] - 小幅调整盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润分别为43.0/49.0/55.1亿元，分别同比变化+7%/+14%/+12%（25 - 26年调整幅度分别为-17%/-18%） [3][17] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|57,684|69,033|76,490|83,083|89,813| |(+/-%)|7.7%|19.7%|10.8%|8.6%|8.1%| |净利润(百万元)|3723|4012|4295|4904|5512| |(+/-%)|-5.0%|7.8%|7.0%|14.2%|12.4%| |每股收益（元）|1.18|1.17|1.25|1.42|1.60| |EBIT Margin|7.4%|6.9%|6.6%|7.1%|7.4%| |净资产收益率（ROE）|12.9%|12.7%|12.4%|12.9%|13.1%| |市盈率（PE）|11.0|11.1|10.4|9.1|8.1| |EV/EBITDA|8.8|8.8|8.2|7.0|6.4| |市净率（PB）|1.42|1.41|1.29|1.17|1.07|[4] 财务预测与估值 - 资产负债表 涉及现金及现金等价物、应收款项等多项资产与负债项目在2023 - 2027E的预测数据 [18] - 利润表 包含营业收入、营业成本等项目在2023 - 2027E的预测数据 [18] - 现金流量表 涵盖净利润、资产减值准备等项目在2023 - 2027E的预测数据 [18] - 关键财务与估值指标 有每股收益、每股红利等指标在2023 - 2027E的预测数据 [18]