报告公司投资评级 - 行业为金融业/保险，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 考虑到投资表现亮眼，预计2025 - 2027年归母净利润为55.0/56.7/60.6亿美元，同比+1.0%/3.0%/6.9%，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 核心经营情况 - 2024年实现归母净利润54.5亿元，同比+45.8%；总保费收入1283.8亿元，同比+8.0%；保险服务收入640.0亿元，同比+6.9%；EV达1157.6亿元，同比+11.2%；总投资/综合投资收益率为4.3%/6.5%，同比+0.9Pct/+3.2Pct [1] 寿险业务 - 寿险NBV增长靓丽，实现NBV51.5亿元，同比+43.3%，受益于价值转型战略，下调长期投资回报率和风险贴现率假设 [2] - 保费结构优化，寿险总保费收入804.5亿元，同比+7.8%；新单期缴保费收入203.7亿元，同比+12.6%；趸缴保费收入78.2亿元，同比-37.2%；个险渠道总保费和新单期缴保费同比分别+22.5%和+39.6%；银保渠道总保费同比+1.8%，新单期缴保费同比微降0.5%，趸交保费同比大幅压降42.6% [2] - 队伍规模略有下滑，但质态显著提升，活动人力同比+8.3%，人均产能同比+21.9% [2] 产险业务 - 保费增长稳健，非车驱动，产险原保险保费收入478.2亿元，同比+8.1%，非车险业务同比增长16.7%，占比+3.3pct，车险业务保费同比+2.2% [3] - 综合成本率有所上升，综合赔付率/费用率为68.4%/31.3%，同比+3.4pct/-2.4pct，产险COR同比+99.7%，同比+1.0pct [3] - 承保利润下滑，产险实现承保利润1.2亿元，同比-78.5%；车险COR为99.1%，保持承保盈利；非车险COR为100.6%，整体承保亏损 [3] 投资端 - 投资收益大幅提升，集团总投资收益198.5亿元，同比+35.8%；总投资收益率4.3%，同比+0.9pct；综合投资收益297.8亿元，同比+111.6%；综合投资收益率6.5%，同比+3.2pct；净投资收益191.9亿元，同比+8.4%；净投资收益率4.2%，同比持平 [4] - 资产配置调整，总投资资产规模达5485.8亿元，同比+14.3%；固收类占比72.3%，同比+3.1pct，其中债券占比57.7%，同比+5.7pct；权益类占比21.8%，同比+0.7pct，其中股票和权益型基金占比13.3%，同比+1.3pct [4]