报告公司投资评级 - 行业为计算机/软件开发，6个月评级为买入（维持评级），当前价格8.66元 [6] 报告的核心观点 - 信安世纪25Q1季报显示营收增长、亏损大幅收窄，费用控制效果显著，股权激励体现信心，后量子密码生态成熟带来机遇，虽下调盈利预测但维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 25Q1实现营业收入0.75亿元，同比增长6.44%，金融行业同比增长14.46%；归母净利润-0.10亿元，同比大幅减亏65.13%；扣非后净利润-0.13亿元，同比大幅减亏57.83%；毛利率72.63%，同比降低1.61pct [1] - 25Q1三费总和6185.74万元，相比去年同期大幅降低29.93%，研发费用2411.64万元，同比降低47.52% [2] 股权激励 - 3月28日公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，激励目标25年收入增速不低于15%或净利润达4500万元，26年收入以25年为目标增速不低于15%或净利润增速不低于15% [2] 后量子密码业务 - 24年8月美国NIST公布首批三项PQC标准，10月我国实施《量子通信术语和定义》国家标准；公司推进PQC算法研究等工作，多款核心产品支持，已试点应用于客户业务系统 [3] 盈利预测与估值 - 下调盈利预测，预计25 - 27年营收5.76/6.62/7.94亿元（原预测25年12.19亿元），归母净利润0.27/0.34/0.44亿元（原预测25年3.02亿元），维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 549.23 | 500.56 | 575.65 | 661.99 | 794.39 | | 增长率(%) | -16.54 | -8.86 | 15.00 | 15.00 | 20.00 | | EBITDA(百万元) | 232.06 | 210.20 | 93.50 | 101.27 | 112.82 | | 归属母公司净利润(百万元) | 11.22 | -47.82 | 26.68 | 34.41 | 43.58 | | 增长率(%) | -93.15 | -526.08 | -155.80 | 28.96 | 26.65 | | EPS(元/股) | 0.04 | -0.15 | 0.08 | 0.11 | 0.14 | | 市盈率(P/E) | 244.73 | -57.44 | 102.93 | 79.82 | 63.02 | | 市净率(P/B) | 1.99 | 2.14 | 2.09 | 2.04 | 1.98 | | 市销率(P/S) | 5.00 | 5.49 | 4.77 | 4.15 | 3.46 | | EV/EBITDA | 17.29 | 12.49 | 26.51 | 26.27 | 22.60 | [5] 基本数据 - A股总股本317.15百万股，流通A股股本302.53百万股，A股总市值2746.55百万元，流通A股市值2619.92百万元，每股净资产4.02元，资产负债率12.03%，一年内最高/最低19.65/6.01元 [7]