报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价10.70元 [5][8] 报告的核心观点 - 石基信息2024年业绩低于预期，主要受下游需求修复慢及计提减值、坏账准备增加影响，但SaaS化、平台化、全球化基础完备，海外市场开拓良好，维持“买入”评级 [1] - 考虑下游需求承压，下调25 - 27年营收及盈利预测，因SaaS转型顺利、订阅占比提升，切换为PS估值 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收29.47亿元（yoy + 7.20%），归母净利 - 1.99亿元（yoy - 90.00%），扣非净利 - 2.18亿元（yoy - 78.83%） [1] - 25Q1营收5.92亿元（yoy - 6.20%），归母净利2111万元（yoy + 85.36%） [4] 业务进展情况 - SaaS化进展顺利，2024年SaaS业务ARR为5.23亿元，同比 + 25.1%，企业客户门店总数超8万家酒店，平均续费率超90% [2] - 平台化布局强化，2024年酒店信息管理系统业务、支付系统业务同比 + 14.55%、+ 8.68% [2] - 海外业务加速拓展，2024年签约凯宾斯基等酒店集团，截至24年Daylight PMS遍布全球20多个国家 [2] 财务指标情况 - 2024年整体毛利率为34.87%，同比 - 2.85pct，销售/管理/研发费用率为9.46%/22.48%/8.27%，同比 - 1.01pct/-1.64pct/-2.58pct，经营性净现金流6713.08万元，同增 + 5.79% [3] 产品升级情况 - 2024年加速产品AI升级，全面平台化整合多产品，构建行业首个数据湖架构、集成AI的决策支持系统 [3] 重大合同情况 - 25Q1全资子公司石基新加坡与瑰丽酒店集团签订重大合同，全球化客户获突破 [4] 盈利预测与估值情况 - 预计25 - 27年营收为32.73、36.76、41.96亿元（25 - 26年下调比例15%、22%），25 - 27年EPS为0.04、0.06、0.08元（25 - 26年下调比例20%、25%） [5] - 可比公司25E 8.9xPS（Wind），给予公司25E 8.9xPS，目标价10.70元 [5] 经营预测指标与估值情况 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|2,749|2,947|3,273|3,676|4,196| |+/-%|5.93|7.20|11.06|12.31|14.14| |归属母公司净利润 (人民币百万)|(104.62)|(198.78)|102.99|161.05|231.60| |+/-%|86.57|(90.00)|151.81|56.38|43.80| |EPS (人民币，最新摊薄)|(0.04)|(0.07)|0.04|0.06|0.08| |ROE (%)|(0.61)|(1.86)|1.16|1.87|2.89| |PE (倍)|(205.82)|(108.33)|209.08|133.71|92.98| |PB (倍)|2.93|3.03|2.99|2.93|2.84| |EV EBITDA (倍)|147.62|271.72|62.60|49.77|38.60| [7] 可比公司估值情况 |证券简称|证券代码|股价（元）|市值（亿元）|EPS（元）（2024）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|EPS（元）（2027E）|PE（倍）（2025E）|PE（倍）（2026E）|PE（倍）（2027E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |金山办公|688111 CH|281.42|1,302.1|51.21|61.62|74.39|88.57|21.1|17.5|14.7| |用友网络|600588 CH|13.82|472.2|91.53|102.99|114.19|123.95|4.6|4.1|3.8| |广联达|002410 CH|15.05|248.6|62.03|64.18|67.12|70.95|3.9|3.7|3.5| |金蝶国际|0268 HK|12.34|437.9|62.56|72.00|83.00|92.60|6.1|5.3|4.7| |平均| | | | | | | |8.9|7.7|6.7| [13] 盈利预测详细情况 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标预测，如2025E营业收入3273百万元，归属母公司净利润102.99百万元等 [18]