云产品上线情况 - 云产品在已签约酒店集团上线先慢后快，上线前需完成与酒店集团层面系统集成和示范认证，示范酒店上线达到一定数量后，该地区其他酒店上线速度加快 [1] 中美关系应对策略 - 以成熟的石基云餐饮系统 INFRASYS CLOUD 为先锋，加快上线更多酒店，让客户了解公司产品和服务，用事实证明数据安全合规、研发和运营安全可控 - 推动石基企业平台已签约标志性酒店在全球上线，24 年以来新签约标杆客户 MELCO、凯宾斯基、瑰丽等国际酒店集团，欧洲和亚太地区也签约和上线了一些有影响力的本地酒店集团，随着签约更多标杆客户，中美关系影响将逐步弱化 [2] 产品市场定位 - 石基企业平台主要面向国际连锁或地区性奢华酒店集团，客户定位看酒店集团控制力 - 还有面向中国本地星级酒店市场但具国际化管理运营特点的 Cambridge 云酒店管理系统，以及面向纯本土星级酒店市场的西软 XMS 和千里马 iPMS 解决方案 - 目前中国经济连锁酒店信息系统以自研为主 [3] 公司考核指标 - 根据公司不同发展阶段和员工岗位职责，采取不同 KPI 考核指标，不单纯是业绩指标 [4] AI 应用探索 - 公司持续探索将 AI 融入云产品升级，已探索的应用场景包括内部审计、数据分析和经营预测（如酒店出租率预测），以保持云产品技术领先性 [6]

产品技术与安全 - 石基企业平台设计理念含 API first 和 Security first，全新一代云产品不储存个人数据（政府要求明码储存除外），采用 Token 密钥技术且由三方公司提供，能自动识别客人数据来源并储存到符合当地法规处 [2] - 公司在将 AI 融入云产品升级，探索的应用场景包括内部审计、数据分析、经营预测（如酒店出租率） [3] - SEP 是平台型产品，为集团型客户设计，采用微服务架构，先有 API 再有代码设计，开放酒店经营场景；客户档案唯一且集中存放；产品能保障数据安全 [9][10] 产品定价 - SaaS 型业务按订阅费收取，云 PMS 产品按月和酒店房间数计费，单价与客户使用功能模块多少相关，不同类型酒店价格不同 [4] 市场布局 - 信息系统云化成酒店行业共识，国际品牌酒店在中国高端酒店市场占支配地位，石基企业平台面向国际连锁和地区高端酒店，云 PMS 系列有面向不同管理模式的产品 [5] 合作协议与系统使用 - MSA 是框架性非独家协议，后续业主按附件约定签具体协议采购云产品；从成本和管理效率看，云化会推动酒店集团在一个地区的一个子系统趋向使用一套系统 [6][7] 服务商选择 - 酒店管理集团选择酒店信息系统服务商，业主按其标准采购；核心系统通常由集团总部决定，非核心子系统部分集团允许区域自主决定 [8] 产品定制 - SEP 是标准化产品，实施安装有个性化设置，云化酒店信息系统个性化需求通过不同子系统实现 [8] 人员调整 - 境内人员优化，境外视业务需求调整，境外人员达上千规模，总体体量维持 [9] 业务展望 - 业务发展重点是全球化与平台化，全新一代云平台酒店信息系统推向市场使目标客户群扩容，云产品上线数量积累影响业务收入，客户数量达一定体量推动预订和支付平台业务发展，希望实现海外全球化业务经营现金流持平 [10]

技术与应用 - 公司持续探索 AI 融入云产品升级，已探索的应用场景包括内部审计、数据分析和经营预测 [2] - 石基云产品公有云一般推荐使用亚马逊云，国内与阿里云合作 [8] 投入与考核 - 软件公司主要投入为人员工资和差旅费，海外团队达千人规模，投入规模将维持 [2] - 公司根据不同发展阶段和岗位职责采取不同 KPI 考核指标，非单纯业绩指标 [3] 签约与合作 - 国际酒店集团签约核心系统流程长，MSA 签约时间不可控，随着签约集团增多时间将更可控 [4] - 公司与阿里是战略层级合作，覆盖多领域，阿里理解并支持公司转型 [9] 产品特性 - 石基企业平台产品黏性高，因选型、签约和集成成本高，客户一般不随意更换 [5] 市场需求 - 酒店信息系统转云是行业共识，云系统能提供决策支撑、提升管理效率、节省人力成本 [6][7] - 数据安全法规推动客户上线云系统，老一代非云系统无法满足法规要求 [7]

合作协议与系统使用趋势 - 与瑰丽酒店签署的 MSA 是框架性非独家协议，后续业主可依附件签具体协议采购云产品 [2] - 酒店集团很少签排他协议，但因成本、管理和效率问题，信息系统云化推动酒店集团在一个地区的一个子系统趋向使用一套系统 [2] 云产品相关情况 - SaaS 型业务按订阅费收取，云 PMS 产品按月和酒店房间数计费，单价与功能模块使用数量有关 [4] - 云产品在已签约酒店集团上线先慢后快，需完成与酒店集团层面系统集成和示范认证，示范酒店上线达一定数量后其他酒店上线速度加快 [5] 石基企业平台情况 - 主要功能已开发完成，后续需持续集成子系统 [5] - 在数据安全方面有明显技术优势，新一代云产品除非政府要求不储存个人数据，采用 API first、Security first 理念，用 Token 密钥技术且由三方公司提供，能自动将数据存到符合当地法规处 [6] 业务收入与 AI 探索 - 若国际化成功取得全球新一代酒店信息系统供应商领导者地位，酒店信息系统业务收入体量可参考老一代龙头规模 [7] - 公司持续探索 AI 融入云产品升级，已探索的应用场景包括内部审计、数据分析和经营预测（如酒店出租率预测） [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2025年2月5日石基信息全资子公司与瑰丽酒店集团签订重大合同，显示公司新一代云架构企业级酒店信息系统等产品和技术领先 [3] - 此次签约标杆效应强，有助于树立石基新一代技术创新领导者形象，显示SEP平台综合实力 [4] - SaaS业务保持快速发展，国际化、云化取得成果，2024年6月底SaaS业务ARR达44690.76万元，较2023年6月底增长约30.8% [5] - 2024年公司营收预计增长，但因研发投入等利润下滑，短期波动不改长期预期，重要订单落地验证实力 [6] - 公司国际化进程推进，以石基企业平台和Infrasys Cloud打造标杆客户，有望开启成长新征程，转型期主要考察PS，2024 - 2026年PS分别为6X、5X、4X [6] 相关目录总结 事件概述 - 2025年2月5日公司公告全资子公司与瑰丽酒店集团签订选择SEP等为集团标准的重大合同 [3] 签约影响 - 标杆效应凸显，瑰丽酒店集团是重要客户，签约及切换竞争对手PMS将树立石基技术创新领导者形象，签约产品显示SEP平台综合实力 [3][4] SaaS业务发展 - 云POS方面，截至2024年上半年，Infrasys签约全球前五大酒店集团且批量上线，上线客户近4000家 [5] - 石基企业平台方面，截至2024年上半年，与多家知名酒店集团签约，在多家酒店集团上线共433家酒店，遍布20多个国家，此次签约瑰丽酒店集团进一步显示实力 [5] 业绩情况 - 2024年公司营业收入预计增长，但因研发投入、SaaS模式特点、部分资产减值等，利润下滑 [6] 投资建议 - 维持“推荐”评级，公司国际化推进，打造标杆客户，转型期考察PS，2024 - 2026年PS分别为6X、5X、4X [6] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,749|3,419|4,268|5,335| |增长率（%）|5.9|24.4|24.9|25.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|-105|-158|152|279| |增长率（%）|86.6|-51.0|196.5|83.1| |每股收益（元）|-0.04|-0.06|0.06|0.10| |PE|/|/|133|73| |PS|7|6|5|4|[9] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：营业收入增长率2023 - 2026年分别为5.93%、24.35%、24.85%、25.00%；EBIT增长率分别为48.93%、 - 17.72%、120.25%、264.74%；净利润增长率分别为86.57%、 - 50.96%、196.53%、83.11% [10][11] - 盈利能力：毛利率分别为37.72%、43.15%、43.58%、43.63%；净利润率分别为 - 3.81%、 - 4.62%、3.57%、5.23%；总资产收益率ROA分别为 - 1.08%、 - 1.62%、1.47%、2.48%；净资产收益率ROE分别为 - 1.42%、 - 2.20%、2.07%、3.65% [10][11] - 偿债能力：流动比率分别为3.93、3.34、2.94、2.66；速动比率分别为3.61、3.04、2.65、2.38；现金比率分别为3.07、2.57、2.18、1.92；资产负债率（%）分别为15.77、17.38、20.55、23.73 [10][11] - 经营效率：应收账款周转天数分别为78.68、78.00、77.00、76.00；存货周转天数分别为79.21、78.00、77.00、76.00；总资产周转率分别为0.29、0.35、0.42、0.49 [10][11] - 每股指标：每股收益分别为 - 0.04、 - 0.06、0.06、0.10；每股净资产分别为2.69、2.64、2.70、2.81；每股经营现金流分别为0.02、0.15、0.23、0.31；每股股利分别为0.01、0.01、0.01、0.01 [11] - 估值分析：PE分别为/、/、133、73；PB分别为2.8、2.8、2.8、2.7；EV/EBITDA分别为232.48、251.33、44.69、30.35；股息收益率（%）分别为0.13、0.13、0.13、0.14 [11] - 现金流量表：净利润分别为 - 49、 - 132、191、310；折旧和摊销分别为292、326、310、342；营运资金变动分别为 - 179、164、106、163；经营活动现金流分别为63、413、637、850；资本开支分别为 - 470、 - 613、 - 359、 - 323；投资分别为 - 47、7、5、3；投资活动现金流分别为 - 407、 - 607、 - 354、 - 321；股权募资均为0；债务募资分别为3、0、0、0；筹资活动现金流分别为 - 68、 - 76、 - 3、 - 42；现金净流量分别为 - 303、 - 270、280、487 [11]

2024年业绩数据 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计亏损1.4亿 - 2.2亿元，较上年同期下降33.81% - 110.28%[3] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计亏损1.5亿 - 2.6亿元，较上年同期下降22.98% - 113.16%[3] - 2024年基本每股收益预计亏损0.0513 - 0.0806元/股，上年同期亏损0.04元/股[3] - 2024年营业收入预计为25亿 - 37亿元，上年为27.493287亿元[3] - 2024年扣除后营业收入预计为24.7亿 - 36.9亿元，上年为27.392285亿元[3] 业绩变动原因 - 2024年公司营业收入预计较上年同期有所增长，主要因酒店、餐饮信息系统产品及第三方硬件配套业务收入增长较多[5][6] - 2024年公司归母净利润较上年同期下降较多，因研发投入加大、无形资产摊销增加、计提长投减值准备等[6] 资金状况 - 截至2024年12月31日，公司持有可动用资金及银行定期协议存款约42亿元，流动负债约15亿元[7] 业绩变动影响 - 公司本次业绩变动不会对公司股票交易状态产生影响[7] 持续经营能力 - 公司短期内无资金压力，仍具备较强的持续经营能力[7]

产品与技术 - 石基从2015年底启动国际化进程，投入数亿美元建立上千人的国际化团队，分布在全球几十个国家 [2] - 石基企业平台采用原生云架构，源代码和底层架构均为原创，每两周迭代一次，保持技术领先 [2] - 友商的云系统主要停留在原有系统功能移植或传统系统云端托管，未采用类似架构 [2] - 公司持续探索AI应用场景，如内部审计、数据分析和经营预测（如酒店出租率预测） [9] 全球化战略 - 全球化业务以签约全球标杆型酒店集团客户为优先，逐步提升推广上线速度 [4] - 海外业务团队人数已超过1000人，为持续推进全球化，团队体量将维持稳定 [8] - 2025年公司业务发展重点仍是全球化与平台化，目标客户群明显扩容 [10] 市场推广与客户签约 - 云产品在酒店集团上线前需完成系统集成和示范认证，上线速度随示范酒店数量增加而加快 [7] - 高端酒店签约流程包括战略规划、招标、产品演示（POC）、签署MSA或PILOT示范等阶段 [5] - MSA签约时间较长，受地缘政治风险和系统集成时间影响 [5] 行业术语与协议 - MSA是与酒店集团签订的框架性协议通用条款 [4] - PSA（Property Service Agreement）是酒店层面的管理协议 [4] - SOW（Scope of Work）是工作细节的规定 [4] 未来展望 - 随着云产品在全球酒店上线数量积累，酒店信息系统业务将对公司收入构成重要影响 [10] - 公司未刻意发展CRS功能模块，因其仅为石基企业平台上的一种功能 [8]

公司收购与业务扩展 - 公司收购青岛海石，使其拥有自主品牌的硬件制造商，能够为酒店、餐饮、零售等行业提供软硬件融合的解决方案 [1] - 青岛海石的商业收款机连续十几年在国内品牌收款机市场居领先地位 [1] - 青岛海石还为中石油、中石化加油站提供软件服务 [1] 云产品部署与市场趋势 - 未来下一代信息系统必然基于公有云部署，因其可伸缩性和可拓展性优于私有云 [2] - 酒店集团选择核心系统（如 PMS、CRS、POS）时，通常会进行云化信息系统自主招标，流程包括 RFI、RFP、POC 等阶段 [3] - 酒店集团法务审核需兼顾地缘政治风险，导致 MSA 签约时间较长且不可控 [3] 云产品签约模式与优势 - 云 PMS 通过与酒店管理集团签署 MSA 进入采购清单，具体实施前需与酒店业主签署服务协议附件 [6] - 石基企业平台将酒店对客服务、销售、分销和客人体验统一，采用微服务架构，支持数据安全合规 [6] - 酒店信息系统转云后，可提升管理效率、节省人力成本，并满足各国数据安全法律法规要求 [7][8] AI 应用与合作伙伴关系 - 公司正在探索 AI 应用场景，如内部审计、数据分析及经营预测（如酒店出租率） [8] - 公司与美团等第三方软件为合作关系，石基的分销系统通过直连技术打通酒店信息系统与预订渠道 [9] 数据安全与法规合规 - 随着各国数据安全法律法规的严格施行（如中国的个人数据保护法、欧洲的 GDPR），酒店面临高昂的数据安全认证费用或罚款 [8] - 云系统能够自动识别客人数来源并储存数据，满足各国数据安全法律法规要求 [6][8]

产品与定价 - SaaS型业务按订阅费方式收费，按月并根据酒店房间数计费 [1] - 云产品定价与客户使用的功能模块相关，Full Service和Limited Service类型价格不同 [1] - 公司云产品相比市场友商具备相对优势，定价更高 [1] 协议与排他性 - MSA（主服务协议）是框架性非独家协议，后续可依据附件签署具体协议 [1] - 酒店集团很少签署排他性协议，但实际操作中倾向于使用单一系统以降低成本和提高效率 [7] 全球化与风险应对 - 主要风险为中美关系，现行法律法规未限制公司全球化业务 [7] - 通过石基云餐饮系统INFRASYS CLOUD作为先锋，加快全球酒店上线 [7] - 2024年新签约标杆客户包括MELCO、凯宾斯基等国际酒店集团 [7] 客户选择与产品优势 - 客户选择酒店信息系统时，最看重产品是否满足需求，而非价格 [7] - 公司云产品以技术和架构先进性为优势，市场上无类似产品 [11] 业务发展重点 - 公司业务发展重点为全球化与平台化，目标客户群明显扩容 [11] - 随着云产品在全球酒店上线数量增加，预计将对未来业务收入构成显著影响 [11] AI应用与直连系统 - 公司持续探索AI应用，包括内部审计和数据分析功能 [11] - 直连系统通过即时信息交互提升预订和支付效率，降低运营成本 [11] 酒店信息系统云化驱动力 - 酒店信息系统云化主要驱动力为移动互联网发展和数据安全需求 [8] - 云系统提升酒店集团管理效率，节省人力成本，并满足数据安全法律法规要求 [8]

公司业务模式与产品定价 - SaaS型业务按订阅费方式收取费用，按月和酒店房间数计费，价格与客户选择的功能模块相关 [2] - 云产品定价不依赖低价策略，而是基于技术和架构的先进性，市场无类似产品 [4] 客户群体与市场策略 - 国际高端酒店集团与本地化酒店业务的目标客户群、定价和经营管理团队存在很大区别，现阶段仍需不同品牌面向本地客户 [2] - 公司通过与客户签署MSA（主服务协议）确定产品进入采购清单，PMS由酒店管理集团确定 [4] 产品优势与技术特点 - 云产品SEP是平台型产品，采用云原生和微服务架构，支持API设计，客户档案统一管理，数据安全符合当地法规 [2] - 友商云产品仍停留在本地部署转云阶段，公司产品在技术和架构上具有显著优势 [2] 财务表现与市场展望 - 思迅累计客户门店数超70万家，盈利水平近两年稳定在1亿左右 [2] - 公司业务发展重点为全球化与平台化，目标是通过云产品在全球酒店上线数量的积累推动预订和支付平台业务发展，尽快实现海外全球化业务的盈亏平衡 [4] AI应用与技术探索 - 公司持续探索AI应用，包括内部审计、数据分析和经营预测（如酒店出租率预测），以保持云产品的技术领先性 [4] 人员与组织结构 - 境内人员优化，境外人员体量维持，不会大幅增长 [4]