[Table_Page] 跟踪分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 AI 模型系列（二） Anthropic 收紧 Claude 准入限制，看好国 产模型与算力发展 [Table_Summary] 核心观点： [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-04-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 -4% 5% 14% 22% 31% 40% 04/25 07/25 09/25 11/25 02/26 04/26 计算机 沪深300 | [分析师： Table_Author]刘雪峰 | SAC 执证号：S0260514030002 | | | --- | --- | --- | | SFC CE No. BNX004 | 021-38003675 | | | gfliuxuefeng@gf.com.cn | 分析师： | 周源 | | SAC 执证号：S0260523040001 | 0755-23948351 | | | shzhouyuan@gf.com.cn | 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册 | | 持 ...

投资评级 - 报告对石基信息的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告认为石基信息SaaS转型深化，全球化取得里程碑突破，尽管2025年仍处亏损，但核心业务稳健、现金流改善，且未来盈利拐点可期 [2][8] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：2025年实现营业总收入27.90亿元，同比下降5.35%；归母净利润-1.66亿元，同比减亏16.44%；扣非归母净利润-1.86亿元，同比减亏14.56% [2] - **2025年现金流**：经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长374.47%至3.19亿元 [8] - **未来业绩预测（华创证券）**： - 预计2026-2028年营业总收入分别为32.99亿元、36.99亿元、38.08亿元，同比增长18.2%、12.1%、3.0% [4][8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为0.89亿元、1.53亿元、2.01亿元 [4][8] - 预计2026-2028年每股盈利（EPS）分别为0.03元、0.06元、0.07元 [4] 核心业务分析 - **收入结构主动优化**：2025年总收入下降主要系减少低毛利业务所致，核心软件业务表现稳健 [8] - **酒店信息管理系统业务**：收入增长4.63%至11.24亿元 [8] - **零售信息管理系统业务**：收入增长9.76%至5.89亿元 [8] SaaS与全球化进展 - **SaaS业务表现**：年度可重复订阅费（ARR）同比增长约20%，至2025年12月底达到约6.27亿元；企业客户门店总数超过8万家酒店，平均续费率超过90% [8] - **全球化里程碑**：核心云产品DAYLIGHT PMS获得万豪集团认证，成为其中国区首选云PMS [8] - **全球化落地情况**： - DAYLIGHT PMS已在全球35个国家上线878家酒店 [8] - 云餐饮系统INFRASYS POS在全球超过60个国家上线4,972家客户门店 [8] - **海外收入**：大陆以外地区营业收入达6.91亿元，同比增长15.33%，营收占比提升至24.78% [8] 公司转型与未来关键 - **当前阶段**：公司正处于全球化及平台化转型的关键时期，本报告期尚处于全球化转型初期，归母净利润为负 [8] - **未来观察点**：云产品在全球市场的推广进度、客户上线速度以及ARR的持续增长，是公司能否跨越投入期、实现规模盈利的关键 [8] 估值与市场数据 - **当前股价**：9.76元（2026年4月16日收盘价） [2] - **总市值**：266.37亿元 [5] - **市盈率（P/E）预测**：2026-2028年分别为296倍、173倍、131倍（基于预测净利润） [4] - **市净率（P/B）预测**：2026-2028年分别为3.8倍、3.7倍、3.6倍 [4]

核心产品进展与全球化 - DAYLIGHT PMS在洲际中国区已上线超过500家酒店，是唯一在洲际集团全服务酒店实现批量上线的云PMS [2] - 万豪酒店集团的DAYLIGHT PMS上线工作正按计划进行，需先完成与新一代中央预订系统ACRS等集团层面系统的集成 [2] - 公司希望推动已签署MSA的万豪与洲际集团放开海外市场，正与洲际高层保持沟通 [3] - 公司自2016年初全力投入新一代云产品研发，采取高举高打策略，2026年全球化进入精细化运营阶段，将利用AI优化人才和成本 [4] 人工智能(AI)战略与应用 - 生成式AI已进入可显著提高生产力的Agent时代，公司正积极利用AI Coding于产品研发与设计 [5] - 在欧洲研发中心已全面使用AI代码生成工具辅助开发，旨在提升效率并优化研发人员 [5] - 公司正在尝试对AI营销工具产生的订单GMV按一定比例收费 [5] - 公司开发了财务智能体、审计智能体、运营智能体（如数字店长）及弹性供应链智能体等多类AI应用 [5] - 公司认为精准的交易型枢纽系统（如PMS、POS）因需留痕与合规，不易被AI取代 [6] - 公司积累的多业态、全球范围数据训练的AI模型更优，且数据合规要求为跨国集团自研系统增加了难度与成本 [7] 公司竞争优势与策略 - DAYLIGHT PMS是平台型产品，采用微服务架构和API优先设计，能开放酒店经营各场景 [9][10] - 产品具备单一客户档案和单一库存特性，简化了酒店集团客户档案清洗流程 [10] - 产品能自动识别客人数据来源并将数据存储至符合当地数据安全法规的地点 [10] - 公司的产品价格更高，但在服务、产品和技术上更优 [9] - 数据合规要求的日益提升被视为公司的机会 [10] 财务与公司治理 - 公司持有较多现金，主要考虑是全球化战略风险较高且海外业务尚未实现现金流平衡 [8] - 公司目前处于创业阶段，成功前不考虑改变现有发展模式（家族化或经理人化） [6] - 公司历史上进行过股权激励，目前暂无新计划，团队稳定，采用灵活的KPI考核方式进行员工激励 [8]

股东会参与情况 - 参与表决股东495人，代表股份1,567,064,852股，占比57.4186%[6] - 现场会议股东及代表4人，代表股份1,504,076,855股，占比55.1107%[7] - 网络投票股东491人，代表股份62,987,997股，占比2.3079%[8] - 中小股东493人，代表股份62,990,097股，占比2.3080%[9] 议案表决情况 - 《2025年年度报告全文及摘要》同意1,566,436,054股，占比99.9599%[10] - 《2025年度董事会工作报告》同意1,566,422,554股，占比99.9590%[11] - 《2025年度财务决算报告》同意1,566,277,454股，占比99.9498%[12] - 《关于2025年度利润分配的议案》同意1,566,365,854股，占比99.9554%[13] - 《关于董事、高级管理人员2025年度薪酬确认及2026年度薪酬方案的议案》同意62,264,429股，占比98.8480%[14] - 《关于使用闲置自有资金进行现金管理的议案》同意1,564,462,496股，占比99.8339%[16] 整体表决情况 - 总表决同意62,316,529股，占比98.9307%[18] - 总表决反对493,603股，占比0.7836%[18] - 总表决弃权179,965股，占比0.2857%[18] 中小股东表决情况 - 中小股东表决同意62,316,529股，占比98.9307%[18] - 中小股东表决反对493,603股，占比0.7836%[18] - 中小股东表决弃权179,965股，占比0.2857%[18] 其他情况 - 关联股东合计持有并回避表决1,504,074,755股[18] - 律师认为会议召集、召开程序合法有效[19] - 备查文件包括2025年年度股东会决议等[20] - 公告发布时间为2026年4月16日[22]

会议信息 - 公司董事会于2026年3月26日发布2025年年度股东会通知公告[4][5] - 现场会议于2026年4月16日下午2:30在北京市海淀区复兴路甲65号石基信息大厦1层会议室召开[6] - 网络投票时间为2026年4月16日9:15 - 15:00[6] 股东投票情况 - 出席现场会议投票的4名股东代表股份1,504,076,855股，占公司有表决权总股份的55.1107%[9] - 通过网络投票进行有效表决的491名股东，代表股份62,987,997股，占公司有表决权总股份的2.3079%[9] - 参与现场及网络投票的股东等共495名，代表股份1,567,064,852股，占公司有表决权股份总数的57.4186%[9] 议案表决情况 - 《2025年年度报告全文及摘要》同意1,566,436,054股，占出席有效表决权股份总数的99.9599%[15] - 《2025年度董事会工作报告》同意1,566,422,554股，占出席有效表决权股份总数的99.9590%[17] - 《2025年度财务决算报告》同意1,566,277,454股，占出席有效表决权股份总数的99.9498%[18] - 《关于2025年度利润分配的议案》同意1,566,365,854股，占出席有效表决权股份总数的99.9554%[19] - 《关于董事、高级管理人员2025年度薪酬确认及2026年度薪酬方案的议案》同意62,264,429股，占比98.8480％，反对493,703股，占比0.7838％，弃权231,965股（含未投票默认弃权2,000股），占比0.3683％[20] - 《关于拟续聘会计师事务所的议案》同意1,566,295,419股，占出席股东会有效表决权股份总数99.9509％，反对477,033股，占比0.0304％，弃权292,400股（含未投票默认弃权12,000股），占比0.0187％[22] - 《关于使用闲置自有资金进行现金管理的议案》同意1,564,462,496股，占出席股东会有效表决权股份总数99.8339％，反对2,436,756股，占比0.1555％，弃权165,600股（含未投票默认弃权11,000股），占比0.0106％[24] - 《关于制定<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意62,316,529股，占出席股东会有效表决权股份总数98.9307％，反对493,603股，占比0.7836％，弃权179,965股（含未投票默认弃权12,000股），占比0.2857％[25] 中小股东议案表决情况 - 中小股东对某议案同意62,291,099股，占出席股东会中小股东有效表决权股份总数98.8903％，反对468,233股，占比0.7433％，弃权230,765股（含未投票默认弃权5,600股），占比0.3664％[20] - 中小股东对《关于董事、高级管理人员2025年度薪酬确认及2026年度薪酬方案的议案》同意62,264,429股，占比98.8480％，反对493,703股，占比0.7838％，弃权231,965股（含未投票默认弃权2,000股），占比0.3683％[21] - 中小股东对《关于拟续聘会计师事务所的议案》同意62,220,664股，占出席股东会中小股东有效表决权股份总数98.7785％，反对477,033股，占比0.7573％，弃权292,400股（含未投票默认弃权12,000股），占比0.4642％[22] - 中小股东对《关于使用闲置自有资金进行现金管理的议案》同意60,387,741股，占出席股东会中小股东有效表决权股份总数95.8686％，反对2,436,756股，占比3.8685％，弃权165,600股（含未投票默认弃权11,000股），占比0.2629％[24] - 中小股东对《关于制定<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意62,316,529股，占出席股东会中小股东有效表决权股份总数98.9307％，反对493,603股，占比0.7836％，弃权179,965股（含未投票默认弃权12,000股），占比0.2857％[25]

财务与业绩表现 - 2025年SaaS业务年度经常性收入达6.27亿元人民币 [15] - 2025年境外收入占总收入的24.78% [13] - 境外业务目前处于亏损状态，但亏损幅度在缩小 [13] - SaaS业务平均客户续费率超过90% [16] 核心业务与产品进展 - 云PMS系统“DAYLIGHT”在万豪国际的部署正按计划进行，包括与Amadeus ACRS系统集成 [8][14] - 云PMS系统“DAYLIGHT”在洲际酒店集团中国区的上线工作持续开展 [8] - “DAYLIGHT”已在洲际集团全服务酒店实现批量上线 [17][19] - 公司已在酒店、餐饮和零售行业全部产品中开始采用AI编码，并在酒店核心产品研发中全面采用智能体AI编码 [18] - 公司已启动向AI组织的整体转型，预期可显著提高运营效率和降低人力成本 [14] 市场与客户拓展 - 公司正积极开拓海外市场，利用标杆客户示范效应积累新一代云产品上线客户数量 [13] - “DAYLIGHT”在全球范围持续签约新的高端客户，例如澳门银河娱乐中心 [17] - 洲际酒店集团在全球试点多个云PMS，甲骨文OPERA CLOUD是新增试点，不代表石基DAYLIGHT失去欧洲市场机会 [19] 公司治理与投资者沟通 - 公司2025年度业绩说明会暂未采用视频直播及线上视频互动形式 [16] - 公司未来将继续探索多元化的投资者沟通渠道 [16] - 公司高管平均年龄较高，源于To B行业对经验积累的要求，公司已储备大量中层以上管理人才及更年轻的国际化团队 [15] 股价与市值管理 - 管理层多次回应股价下跌受宏观环境、行业走势等多重外部因素影响，公司专注于提升经营质量与内在价值 [5][6][7][9][10][12]

行业投资评级 - 看好计算机行业 [2] 报告核心观点 - 报告重点围绕2026年第一季度计算机行业业绩前瞻、大模型“驾驭系统”（Harness）的技术演进以及重点公司动态展开 [3] - 行业业绩整体呈现增长态势，44家重点跟踪公司中，预计82%在2026年第一季度实现净利润正增长或减亏 [3][4][5][6] - 随着大模型基座能力成熟，决定AI Agent上限的关键正从模型本身转向其外围的“驾驭系统”（Harness），该领域工程实践成为新焦点 [3][10] - 重点公司智谱华章与鼎捷数智在AI商业化方面取得显著进展，验证了相关赛道的增长潜力 [3][27][38] 2026Q1单季度计算机业绩前瞻 - 对44家重点跟踪的A股、港股计算机公司进行了2026年第一季度业绩预测 [3][4] - 净利润增速超过50%的公司有6家，占比14%，包括：同花顺（+375%）、顶点软件（+153%）、软通动力（+140%）、鼎捷数智（+100%）、索辰科技（+68%）、浪潮信息（+51%）[4] - 净利润增速在30%-50%的公司有7家，占比16%，包括：海光信息（+45%）、联想集团（+38%）、道通科技（+37%）、中科曙光（+34%）、广联达（+34%）、泛微网络（+34%）、指南针（+33%）[4] - 净利润增速在0%-30%的公司有24家，占比55%，包括：科大讯飞（+30%）、中科创达（+24%）、能科科技（+22%）、赛意信息（+22%）、税友股份（+21%）、中控技术（+21%）、虹软科技（+20%）、深信服（+20%）、海康威视（+17%）等 [5] - 净利润增速在-30%-0%的公司有5家，占比11%，包括：新大陆（-1%）、太极股份（-2%）、博思软件（-10%）、万兴科技（-20%）、新点软件（-24%）[5] - 净利润增速低于-30%的公司有2家，占比5%，为华大九天（-49%）和福昕软件（-71%）[6] Harness：围绕大模型的“驾驭系统” - 当大模型基座能力逐渐成熟后，真正决定AI Agent上限的已非模型本身，而是围绕模型搭建的整套系统，即“Harness”（驾驭系统）[3][10] - Harness可理解为围绕大模型的整套“驾驭系统”，包括工具调用、权限控制、安全审查、多Agent调度、提示词工程、成本优化等，决定了AI的易用性与稳定性 [3][11] - 自2023年大语言模型能力提升后，模型的支持工程持续迭代：1）提示词工程（2022-2024），重点在单次对话指令打磨；2）上下文工程（2025），重点在信息组织与压缩；3）驾驭系统工程（2026），重点在构建完整的运行环境与管控系统 [3][12] - Anthropic于2025年11月在博客中最早将Harness引入Agent领域，旨在确保长时间运行智能体的稳定性 [3][13] - OpenAI于2026年2月发布博客，强调Harness Engineering，提出未来工程师的角色将是设计智能体的“工作环境” [3][16] - Claude的Harness工程实践对国内模型有借鉴意义，其并行代理、分层记忆等设计模式的公开，有助于未来半年内提升Agent的任务完成质量、长会话稳定性和工具调用成功率 [3][26] 重点公司更新 智谱华章 - 2025年实现收入7.2亿元人民币，同比增长131.9% [27][28] - 收入结构变化显著：云端部署收入达1.9亿元，同比增长292.7%，占比从2024年的15.5%提升至2025年的26.3%；企业级Agent收入1.7亿元，同比增长248.9% [28] - 2025年综合毛利率为41.0%，同比下降15.3个百分点，主要受收入结构变化影响；其中云端部署毛利率达18.9%，同比提升15.6个百分点 [31] - 2025年研发费用为31.8亿元，研发费用率为439.1% [31] - 2025年MaaS API实现年度经常性收入17亿元，同比提升60倍；截至2026年3月，API调用定价较2025年底提升83% [32] - 2026年4月2日发布GLM-5V-Turbo多模态Coding基座模型，旨在为编码模型补齐视觉感知能力，实现从理解到执行的任务闭环 [33][34][37] 鼎捷数智 - 2025年实现收入24.3亿元，同比增长4.4%；归母净利润1.6亿元，同比增长5.0%；经营性净现金流3.3亿元，同比增长566% [38] - AI商业化加速，AI相关业务签约金额近2亿元 [38] - 分地区看：中国大陆地区收入11.5亿元，同比微降2.4%；非中国大陆地区收入12.8亿元，同比增长11.4%，其中东南亚地区收入同比增长61.9% [39] - 分业务看：生产控制业务收入4.0亿元，同比增长18.4%，增速领先；研发设计业务收入1.6亿元，同比增长6.5% [39] 重点推荐主线 - 报告列出了九大重点推荐投资主线，包括：1）数字经济领军；2）AIGC应用；3）AIGC算力；4）数据要素；5）信创弹性；6）港股核心；7）智联汽车；8）新型工业化；9）医疗信息化 [3][40][41]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份购买深圳市思迅软件股份有限公司13.50%股权[1] 交易进展 - 2026年3月29日完成财务数据、评估资料更新并提交恢复审核申请[1] - 2026年3月31日深圳证券交易所同意恢复审核[2] 不确定性 - 交易尚需通过审核并取得批复，结果和时间不确定[2]

报告投资评级 - 公司评级为“买入” [3] - 当前股价为10.00元，合理价值为13.47元，对应约34.7%的上涨空间 [3] 核心观点与业绩预测 - **核心观点**：公司全球化进展顺利，有望受益于超级入口之争，AI应用已落地并有望打开中长期成长天花板 [1][8][17] - **2025年业绩回顾**：营收27.9亿元，同比下降5.3%，归母净利润为-1.66亿元，亏损同比收窄 [8][12] - 营收下降主要系公司主动收缩低毛利的第三方硬件配套业务所致，酒店及零售业务收入维持增长 [8][12] - 亏损收窄主要因酒店业务板块亏损较上年明显收窄，且零售业务利润有所增长 [8][12] - **未来业绩预测**：预计2026-2028年营收分别为30.63亿元、34.28亿元、39.10亿元，同比增长9.8%、11.9%、14.1% [2][8][21] - 预计归母净利润将于2026年扭亏为盈，达到1.17亿元，2027-2028年分别为2.54亿元、4.00亿元，同比增长116.4%和57.4% [2][8][21] - 预计综合毛利率将从2025年的36.2%提升至2028年的45.5% [19][31] 业务分项总结 - **酒店信息管理系统业务**：公司核心业务，全球化进展顺利 [8][18] - 2025年收入112.4亿元，同比增长5% [21] - 预计2026-2028年增速分别为20%、22%、24%，毛利率将提升至52% [18][21] - 云产品SEP、Infrasys Cloud、石基企业平台等持续大批量上线 [8][15] - **零售信息管理系统业务**：中国零售业信息系统领导者，收入维持增长 [8][12][20] - 2025年收入58.9亿元，同比增长10% [21] - 预计2026-2028年增速保持10%，毛利率稳定在53% [20][21] - **第三方硬件及其他销售**：低毛利业务，公司主动收缩 [8][12][20] - 2025年收入39.5亿元，同比下降37% [21] - 预计2026-2028年每年收缩15%，毛利率维持在4% [20][21] - **自主智能商用设备及其他业务**：预计保持平稳或温和增长 [20][21] 全球化与云化进展 - **全球化进程超预期**：公司已成为全球高端酒店市场的重要参与者 [8][16] - 与万豪集团签约，使其在全球Top 5高星级酒店集团中独占两系，树立了行业标杆 [8][16] - 与全球最大旅游业科技公司Amadeus签约，有助于全球化推广 [8][16] - 新一代云PMS产品Daylight PMS已在全球35个国家的878家酒店上线，其中洲际酒店集团超过500家 [16] - **云化转型顺利**：SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）同比增长20%，达到约6.3亿元 [8][15] - 云化转型的顺利使公司有望在超级Agent入口竞争中提升份额和地位 [8][17] 人工智能（AI）应用 - **AI已实现应用并产生收入**：目前AI已应用于酒店系统 [8][17] - 利用AI帮助酒店营销，并按产生订单的GMC一定比例收费，已产生少量收入 [17] - 在PMS、POS产品中植入AI，可进行辅助预测 [8][17] - **推出AI智能体解决方案**：公司已推出针对酒旅行业的智能运营解决方案AI智能体eGenius，由六大垂直AI引擎组成“营销决策大脑网络” [17] 财务与运营数据摘要 - **现金流与合同负债**：经营性现金流存在季节性波动，2025年第四季度净额达3.2亿元，同比增长374% [12] - 2025年合同负债为5.4亿元，较2024年（5.7亿元）小幅下降3%，但趋势平稳 [12] - **海外业务占比提升**：2025年全年海外业务收入占总收入比重达到25%，上半年为18%，国际化成为核心成长驱动 [17] - **关键财务比率预测**： - 销售费用率预计从2025年的9.7%降至2028年的7.8% [19] - 研发费用率预计从2025年的8.7%降至2028年的7.5% [19] - 管理费用率预计从2025年的22.3%降至2028年的18.5% [19] - 预计净资产收益率（ROE）将从2026年的1.7%提升至2028年的5.2% [2][31] 估值与投资建议 - **估值方法**：鉴于公司处于投入期，利润表现可能滞后，采用PS估值法更为合适 [23] - **可比公司**：选取金山办公（2026年预期PS为13.0倍）和中望软件（2026年预期PS为6.3倍）作为可比公司 [23][24] - **目标价推导**：给予公司2026年12倍PS估值，得出每股合理价值约为13.47元 [8][23]

投资评级与核心观点 - 报告维持对石基信息的“买入”评级，并给出目标价12.71元人民币 [1][7] - 报告核心观点认为，公司平台化与全球化战略正加速推进，2025年SaaS与海外业务增长强劲，2026年有望实现盈利端持续改善，开启高质量增长新篇章 [1][4] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营业收入27.9亿元，同比下降5.35%，主要因主动调整低毛利的第三方硬件配套业务 [1] - 2025年归母净利润为-1.66亿元，同比减亏16.44% [1] - 2025年第四季度营业收入8.61亿元，同比下降7.63%，归母净利润-1.87亿元，同比减亏12.76% [1] - 2025年经营性现金流净额大幅改善至3.19亿元，而2024年同期为0.67亿元 [1] - 2025年全年毛利率为36.17%，同比提升1.3个百分点 [3] 平台化与全球化战略进展 - SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）达到约6.27亿元，同比增长约20% [1] - 海外业务收入同比增长15.33%至6.91亿元，占收入比重提升至24.78% [1] - 自主研发的新一代云架构酒店信息系统DAYLIGHT PMS已在全球35个国家上线878家酒店，并成功签约万豪、洲际两大全球顶级酒店集团 [2] - 云餐饮系统INFRASYS POS作为唯一签约全部全球前五国际酒店集团的云POS产品，在全球超过60个国家上线4972家门店 [2] 核心软件业务表现 - 尽管总收入下滑，但核心软件业务实现逆势增长，其中酒店信息管理系统收入同比增长4.63% [3] - 零售信息系统业务收入同比增长9.76%，表现亮眼 [3] - 石基零售成功拓展新加坡Fairprice、菲律宾SM集团等海外客户 [3] - 思迅软件2025年新增门店4.55万家，巩固了行业领先地位 [3] - 旅游休闲系统业务新增24个客户，畅联业务预订量达2659万间夜，创历史新高 [3] 费用与盈利预测 - 2025年销售/管理/研发费用率分别为9.71%/22.29%/8.72%，同比变动+0.25/-0.19/+0.45个百分点，整体保持稳定 [3] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为30.42亿元、33.24亿元、36.40亿元，对应同比增长率分别为9.04%、9.28%、9.50% [5][11] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为0.13亿元、0.79亿元、1.40亿元，将实现扭亏为盈并持续增长 [5][11] - 盈利预测较此前有所下调，主要因考虑客户需求释放节奏，下调了酒店及零售信息管理系统的收入增速预期 [5][12] 2026年发展展望与AI赋能 - 2026年公司将深化全球化与平台化战略，推进DAYLIGHT PMS在已签约国际酒店集团的全球批量上线，并深化与Amadeus的合作以拓展更多国际客户 [4] - 杭州西软、广州石基将强化AI技术应用，完善云产品生态 [4] - 零售业务将延续“深度运营+海外拓展”策略，石基零售聚焦三四线存量市场，思迅软件将升级SaaS平台与支付生态 [4] - 旅游休闲系统业务将拓展港澳等非境内市场，支付业务将深化与核心系统的集成 [4] - 随着全球化客户规模扩大与SaaS模式持续渗透，公司盈利端有望持续改善 [4] 估值依据 - 报告参考Wind可比公司平均11.4倍2026年市销率（PS），给予公司相同倍数进行估值，从而得出目标价 [5][13] - 可比公司包括合合信息（2026E PS 10.5倍）、网宿科技（2026E PS 8.0倍）、金山办公（2026E PS 15.5倍） [13]