报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 51.77 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 焦点科技 25Q1 营收和归母净利同比高增长，净利率提升主因经营杠杆效应，组织架构和流量策略优化效果显现，AI 产品商业化推进，长期看好其在跨境电商领域竞争力 [1] - 虽 Q1 净利润同比增长亮眼，但考虑中美关税对业绩影响的不确定性，暂时维持 25 - 27 年归母净利润预测，给予 25 年 30 倍 PE [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 25Q1 实现营收 4.41 亿元（yoy + 15.40%、qoq - 2.93%），归母净利 1.12 亿元（yoy + 45.94%、qoq + 19.79%），扣非净利 1.09 亿元（yoy + 49.37%、qoq + 29.0%） [1] - 25Q1 毛利率 80.49%，同增 1.46pct；销售/管理/研发费用率分别为 35.20/8.19/10.64%，分别同比变动 - 1.27/-2.99/-1.74pct [4] - 预计 25 - 27 年营业收入分别为 19.18 亿、21.67 亿、24.31 亿元，归属母公司净利润分别为 5.47 亿、6.50 亿、7.49 亿元 [7][18] 现金回款 - 25Q1 销售商品收到的现金为 4.33 亿元，同比增加 23.42%，增长主因 24 年销售端组织架构优化与股权改革，以及流量运营侧的一系列措施 [2] AI 商业化 - 截至 25 年 3 月 31 日，中国制造网平台收费会员数为 28118 位，较 24 年末增加 2.6%，购买 AI 麦可的会员累计超过 11000 位，较 2024 年末增加 22% [3] 分红情况 - 公司拟每 10 股派发现金股利人民币 5.5 元（含税），共派发约 1.74 亿元 [1] 可比公司估值 - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 23 倍 [5][13]