报告公司投资评级 - 投资评级为“买进（Buy）” [5] 报告的核心观点 - 2025Q1收入快速增长，看好公司人形机器人产业布局 [6] - 预计2025 - 2027年公司分别实现净利润0.8、1.2、1.5亿元，YOY分别为+45%、+42%、+31%，EPS为0.4元、0.6元、0.8元，当前A股价对应PE分别为316倍、223倍、170倍，虽产品均价下滑，但海内外增长可观，看好公司在人形机器人等领域的布局，给予“买进”投资建议 [13] 公司基本信息 - 产业别为机械设备，2025年4月29日A股价140.63元，上证指数3286.65，股价12个月高/低为192.8/58.22，总发行股数183.21百万，A股数168.76百万，A股市值237.33亿元，主要股东左晶持股18.80%，每股净值18.81元，股价/账面净值7.48，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-5.7%、-20.3%、17.9% [1] - 近期评等方面，2024年12月4日前日收盘124.1元，评等为买进 [2] 产品组合 - 谐波减速器及金属部件占比84.0%，机电一体化产品占比13.6%，智能自动化设备占比1.2% [3] 机构投资者占比与股价走势 - 基金占流通A股比例11.0%，一般法人占比11.2% [4] 公司业绩 2024年年报 - 实现营收3.87亿元，yoy+8.77%；归母净利润0.56亿元，yoy - 33.26%；扣非后归母净利润0.46亿元，yoy - 38.09%，Q4单季营收1.11亿元，yoy+9.10%，归母净亏损0.03亿元，2023年同期盈利0.12亿元 [8] - 分业务看，谐波减速器收入3.25亿元，yoy+2.56%，销售量yoy+16.56%；机电一体化设备收入0.53亿元，yoy+56.74%，销售量yoy+24.16% [8] - 毛利率37.54%，同比下降3.60pcts，业务毛利率下降5.03pcts至36.13%；期间费用率21.74%，同比提高5.40pcts，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动+0.28、 - 0.51、 - 0.79、+6.42pcts [8] 2025年一季报 - 实现营收0.98亿元，yoy+19.65%；归母净利润0.20亿元，yoy+0.66%；扣非后归母净利润0.17万元，yoy+1.88% [8] - 毛利率32.1%，同比下降8.49pcts；期间费用率21.09%，同比下降1.15pcts，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动 - 0.34、+0.19、 - 3.68、+2.68pcts [8] 地域收入情况 - 2025Q1内销、出口分别实现收入3.38、0.45亿元，yoy分别为+4.52%、+49.37%，境外收入高增长因在重点市场完成销售团队搭建，海外市场渗透率提高 [7] 公司未来布局 - 2025年重点布局工业机器人及具身智能机器人核心零部件领域，巩固谐波减速器、机电一体化产品市场领先地位 [8] - 针对人形机器人需求，聚焦谐波减速器轻量小型化技术突破，减重30%以上，开发出灵巧手适用微型谐波减速器；加速行星滚柱丝杠等新技术产业化应用，直线传动机构实现小批量供应，开发超10款直线伺服关节，覆盖多系列智能机器人直线模组需求 [10] 盈利预测数据 |年度截止12月31日|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |纯利 (Net profit)（百万元）|84|56|81|116|151| |同比增减（％）|-45.81|-33.26|44.95|41.92|30.92| |每股盈余 (EPS)（元）|0.50|0.33|0.44|0.63|0.83| |同比增减（％）|-45.81|-33.47|33.81|41.92|30.92| |市盈率(P/E)（X）|281.71|423.46|316.47|222.99|170.32| |股利 (DPS)（元）|0.30|0.10|0.15|0.22|0.29| |股息率 (Yield)（％）|0.21|0.07|0.10|0.16|0.21| [11] 财务报表预测数据 合并损益表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|356|387|468|599|722| |经营成本|210|242|291|375|443| |营业税金及附加|3|4|4|5|6| |销售费用|11|13|15|18|21| |管理费用|22|22|26|30|33| |财务费用|-23|0|1|-1|-1| |资产减值损失|-18|-34|-5|-4|-4| |投资收益|12|28|18|19|22| |营业利润|92|61|91|129|169| |营业外收入|0|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|1|0|0| |利润总额|92|61|91|129|169| |所得税|7|5|7|12|15| |少数股东损益|1|0|2|2|2| |归属于母公司所有者的净利润|84|56|81|116|151| [14] 合并资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |货币资金|969|1525|1605|1801|2045| |应收账款|97|147|174|195|213| |存货|254|246|270|297|327| |流动资产合计|1666|2205|2580|2890|3121| |长期股权投资|57|57|63|67|70| |固定资产|392|405|453|521|584| |在建工程|98|89|98|106|114| |非流动资产合计|1146|1550|1643|1742|1846| |资产总计|2812|3755|4223|4631|4967| |流动负债合计|611|228|278|320|351| |非流动负债合计|184|97|103|114|125| |负债合计|794|325|381|433|476| |少数股东权益|5|5|6|6|6| |股东权益合计|2013|3425|3837|4192|4484| |负债及股东权益合计|2812|3755|4223|4631|4967| [14] 合并现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动产生的现金流量净额|149|28|196|240|280| |投资活动产生的现金流量净额|-188|-312|-263|-180|-175| |筹资活动产生的现金流量净额|323|840|148|135|139| |现金及现金等价物净增加额|286|555|80|196|244| [14]