报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润稳步增长，试剂和仪器类收入均有增长，2025年一季度增速放缓但仍稳健 [1][2] - 2024年海外市场表现亮眼，收入同比增长27.60% [2] - 公司持续加大研发投入，2024年研发投入同比增长23.92%，仪器和试剂研发成果丰硕 [2] - 国内国际市场双轮驱动，国内深化与大型医疗终端合作，海外建立运营体系提升品牌影响力 [3] - 考虑行业政策影响，下调25 - 26年EPS预测，引入27年EPS预测，现价对应25 - 27年PE为21/17/14倍 [3] 各目录总结 财务数据 - 2024年营业收入45.35亿元，同比增长15.41%；归母净利润18.28亿元，同比增长10.57%；扣非归母净利润17.20亿元，同比增长11.19% [1] - 2025年一季度营收11.25亿元，同比增长10.12%；归母净利润4.38亿元，同比增长2.65%；扣非归母净利润4.17亿元，同比增长4.39% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为51.83亿元、61.44亿元、72.84亿元，增长率分别为14.27%、18.55%、18.55% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为19.92亿元、24.45亿元、29.32亿元，增长率分别为8.95%、22.75%、19.93% [4] 业务结构 - 2024年试剂收入32.68亿元，增长14.32%；仪器类收入12.59亿元，增长18.67% [2] 市场拓展 - 国内市场截至2024年末，三级医院客户达1732家，三级医院覆盖率为44.93% [3] - 海外市场已在14个核心国家建立运营体系 [3] 研发情况 - 2024年研发投入4.54亿元，同比增长23.92% [2] - 2024年发布更高通量的MAGLUMIX10化学发光免疫分析仪器，开放式全自动样品处理系统SATLARST8和智慧实验室平台iXLAB正式上市 [2] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年EPS预测为2.54 /3.11元（原预测值为3.34/4.19元，分别下调24.0%/25.8%），引入27年EPS预测值3.73元 [3] - 现价对应25 - 27年PE为21/17/14倍 [3]