报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 2024年电子化学品业务延续高速增长，轮胎特种橡胶助剂业务稳步向上，研发投入持续高增带动新产品取得突破，项目陆续进入投产阶段将带动业绩增长，公司作为国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，特种橡胶助剂景气修复，光刻胶持续突破，抛光材料等勾勒新成长级，预计25 - 27年归属净利润分别为5.5、6.4、7.5亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入32.7亿元（同比+11.1%），归属净利润5.2亿元（同比+27.1%），归属扣非净利润4.2亿元（同比+7.6%）；Q4单季度实现收入8.5亿元（同比+13.0%，环比 - 0.4%），归属净利润0.8亿元（同比+38.1%，环比 - 37.7%），扣非归属净利润0.6亿元（同比+4.8%，环比 - 48.4%）；拟向全体股东每10股派发现金红利5元，合计派发现金红利3.0亿元 [1][5] 业务板块表现 - 电子材料：2024年销售收入7.4亿元，同比增长34.4%；半导体光刻胶业务营业收入3.0亿元，同比+50.4%，其中半导体用I线光刻胶产品增长61%，KrF光刻胶产品增长69%，化学放大I线（ICA）光刻胶增长185%，ArF光刻胶已通过客户验证并开始产生营收，EBR等产品取得销售收入；显示材料方面，北旭电子显示面板光刻胶业务营业收入3.3亿元，同比增长26.8%，面板光刻胶产品销量同比增长30.6%，国内市占率约为27.1% [10] - 轮胎用材料：2024年特种橡胶助剂产量14.6万吨，销量15.5万吨，销量同比增长9.6%；橡胶助剂业务毛利率达26.0%，同比+0.8pct；电子材料业务毛利率达29.8%，同比+3.5pct [10] 研发情况 - 2024年研发支出达2.2亿元，同比增长20.5%，占营收比重达6.6%；半导体材料新产品销售收入占比达43%，前8项新产品贡献80%销售额，部分光刻胶产品使用自研树脂并商用；显示材料方面，北旭电子在AMOLED光刻胶领域突破技术瓶颈，产品可应用于G4.5 - G6代线，兼容刚性及柔性OLED面板制程工艺，2024年成功完成有机绝缘膜量产技术准备工作 [10] 项目进展 - 年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目已部分投产，产品涵盖半导体光刻胶等高端光刻胶及其配套产品；半导体芯片抛光垫项目已建设完成并竣工验收，2024年12月底进入试生产阶段，部分项目验收工作正在进行中 [10] 财务预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3270|3700|4117|4533| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|517|547|644|745| |EPS（元）|0.86|0.91|1.08|1.24|[15]