报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 利尔化学2025年1季度营收20.86亿元，YoY+49.99%，归母净利润1.53亿元，YoY+219.90%，部分产品量价上涨致业绩增长，但核心产品草铵膦价格待回暖 [3] - 农药行业处于周期底部，积极因素增多，未来产能优化整合后行业集中度将提升，全球产业链重构带来新机会 [3] - 草铵膦需求空间广阔，公司率先布局精草铵膦市场，与跨国公司合作，未来精草铵膦将带来更大机遇 [4] - 看好公司作为草铵膦龙头，产品规模扩大，待行业景气回升盈利水平有望改善，维持2025 - 2027年盈利预测 [4] 公司简介 - 利尔化学主要从事高效、低毒、低残留安全农药研发、生产和销售，产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂等系列及部分化工中间体 [7] 交易数据 - 52周股价区间11.02 - 6.74元，总市值82.53亿元，流通市值82.39亿元，总股本/流通A股80,044万股，52周日均换手率2.49 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,851|7,311|7,202|7,767|8,511| |增长率（%）|-22.55%|-6.87%|-1.49%|7.85%|9.58%| |归母净利润（百万元）|604|215|429|591|766| |增长率（%）|-66.68%|-64.34%|99.30%|37.61%|29.64%| |净资产收益率（%）|8.06%|2.79%|5.37%|6.95%|8.37%| |每股收益（元）|0.75|0.27|0.54|0.74|0.96| |PE|14|39|19|14|11|[6] 公司盈利预测表 资产负债表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产合计|5166|5673|5979|7719|9333| |货币资金|1465|1450|1995|3506|4802| |应收账款|1441|1872|1844|1989|2179| |存货|1625|1689|1514|1594|1714| |非流动资产合计|9663|9975|10023|9491|8908| |固定资产|8226|8605|8695|8206|7664| |资产总计|14829|15648|16002|17210|18242| |流动负债合计|3616|4050|3897|4357|4491| |负债合计|6081|6638|6639|7252|7541| |归属母公司股东权益合计|7493|7727|7996|8500|9148| |负债和所有者权益|14829|15648|16002|17210|18242|[13] 利润表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|7851|7311|7202|7767|8511| |营业成本|6018|6136|5781|6084|6544| |营业利润|881|352|589|781|988| |利润总额|877|343|589|781|988| |净利润|767|298|513|680|861| |归属母公司净利润|604|215|429|591|766| |EPS（元）|0.75|0.27|0.54|0.74|0.96|[13] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|939|313|1588|1977|1788| |投资活动现金流|-1918|-1146|-1000|-500|-500| |筹资活动现金流|1018|755|-43|33|9| |现金净增加额|48|-51|545|1511|1297|[13] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入增长|-23%|-7%|-1%|8%|10%| |营业利润增长|-64%|-60%|67%|33%|27%| |归属于母公司净利润增长|-67%|-64%|99%|38%|30%| |毛利率(%)|23%|16%|20%|22%|23%| |净利率(%)|8%|3%|6%|8%|9%| |总资产净利润（%）|4%|1%|3%|3%|4%| |ROE(%)|8%|3%|5%|7%|8%| |资产负债率(%)|41%|42%|41%|42%|41%| |流动比率|1.43|1.40|1.53|1.77|2.08| |速动比率|0.98|0.98|1.15|1.41|1.70| |总资产周转率|0.57|0.48|0.46|0.47|0.48| |应收账款周转率|5.18|4.41|3.88|4.05|4.08| |应付账款周转率|7.45|6.61|7.96|8.62|8.87| |每股收益(最新摊薄)|0.75|0.27|0.54|0.74|0.96| |每股净现金流(最新摊薄)|0.06|-0.06|0.68|1.89|1.62| |每股净资产(最新摊薄)|9.36|9.65|9.99|10.62|11.43| |P/E|13.80|38.70|19.42|14.11|10.88| |P/B|1.11|1.08|1.04|0.98|0.91| |EV/EBITDA|7.02|9.24|6.59|4.83|3.67|[13]