报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司拥有丰富炼焦煤煤种及优质主焦煤，具规模优势且处市场龙头地位，后续有望通过优质煤炭资产注入实现外延增长，高效经营带来内生强劲动能，未来成长性值得期待，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年公司实现营业收入452.90亿元，同比下降18.43%，归母净利润31.08亿元，同比下降54.10%，扣非后净利润30.15亿元，同比下降55.77%，经营活动现金流量净额90.63亿元，同比下降33.84%，基本每股收益0.55元/股，同比下降55.42%，资产负债率为57.37%，较2023年全年上涨9pct [1] - 2024年第四季度单季度营业收入121.97亿元，同比下降17.73%，环比上涨5.85%，单季度归母净利润2.62亿元，同比下降76.87%，环比下降70.20%，单季度扣非后净利润2.53亿元，同比下降77.92%，环比下降71.36% [2] - 2025年第一季度单季度营业收入90.26亿元，同比下降14.46%，环比下降26.00%，单季度归母净利润6.81亿元，同比下降28.33%，环比上涨159.8%，单季度扣非后净利润7.25亿元，同比下降19.09%，环比上涨186.85% [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润为27.57亿、32.70亿、34.94亿，EPS分别为0.49/0.58/0.62元/股，截至4月29日收盘价对应2025 - 2027年PE分别为13.24/11.16/10.45倍 [7] 煤炭业务情况 - 受山西省煤矿“三超”整治及安监力度加强等因素影响，2024年公司商品煤销量2560万吨，同比下降20%，洗精煤产量1678万吨，同比下降10.93%，细分煤种销售结构中，除原煤、贫瘦煤有所增长（56.41%、+88.68%），其余煤种均下滑 [4] - 受煤炭市场价格下滑影响，2024年全年公司煤炭平均售价为1037元/吨，同比下降5.43%，焦精煤、肥精煤价格下滑幅度有限，分别为-5.4%、-2.94% [4] - 因商品煤销量下滑，2024年公司成本有所抬升，全年吨煤平均成本为495元/吨，较2023年的452元/吨抬升9.55%，2024年公司煤炭板块毛利率从2023年的59.14%下降至52.29%，整体仍维持高位 [4] 公司发展举措 - 做优做强主业：2024年10月公司以247.05亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，勘查面积52.1821平方千米，煤炭资源储量95,277.5万吨，铝土矿资源储量5,561.23万吨，镓矿资源储量3,431.28吨，煤种主要为1/3焦煤、气煤，规划产能800万吨/年，该探矿权属国家规划矿区离柳矿区，与公司所属斜沟煤矿相邻，地质构造简单，开采条件较好，可保障公司后备资源储量，利于可持续发展 [4][5] - 提质增效：主动淘汰落后产能，关停西山热电3×5兆瓦机组；持续推动“双碳”行动，3个火电厂完成碳配额履约交易，实现收益1.4亿元；火电企业严控燃煤成本，优化电量营销策略，精准测算发电边际，合理布局中长期电量和现货交易市场，古交电厂全年设备利用小时达到5054小时，比全省煤电机组平均水平高出9.3% [5]