报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩高增超预告下限，上调2025 - 2027年归母净利润预测，资产重组有望打开发展空间，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月29日当前股价25.01元，一年最高最低30.12/12.11元，总市值42.09亿元，流通市值42.09亿元，总股本1.68亿股，流通股本1.68亿股，近3个月换手率209.47% [1] 业绩情况 - 2025Q1营收1.56亿元、同比增33.3%，扣非前后归母净利润0.45、0.41亿元，同比增85.1%、119.5%，略高于预告下限 [4] 分区域与产品情况 - 分区域看，国内市场预计增50%以上，主因低基数下新国标红利释放、需求预期改善补库存、行业格局优化；国际市场较高基数下略有增长、份额提升逻辑不变 [5] - 分产品看，ARA预计增25%左右，DHA预计50%以上增长，增速贡献大，公司抢占对手份额，规模效应带动毛利率改善 [5] 盈利指标情况 - 2025Q1归母净利率同比大幅提升8.07pct，毛利率同比提升8.26pct，主因规模效应带动DHA、ARA毛利率修复 [6] - 销售、管理、研发费用率同比 - 3.48、 - 0.82、 - 3.00pct，费用率随收入规模增长而下降 [6] - 信用减值损失拖累净利率 - 5.20pct，主因公司严格计提，后续仍可能收回应收账款 [6] 重组情况 - 重组标的欧易生物承诺2025 - 2027年净利润累计不低于2.7亿元，平均每年0.9亿元，成长性较高 [7] - 资产重组完成后有望完善嘉必优前端底层研发实力，长期协同赋能打开想象空间 [7] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|444|556|708|865|1011| |YOY(%)|2.4|25.2|27.4|22.2|16.9| |归母净利润(百万元)|91|124|161|190|222| |YOY(%)|41.9|35.9|29.7|18.0|16.7| |毛利率(%)|42.4|43.6|44.6|46.1|47.5| |净利率(%)|20.6|22.4|22.8|22.0|21.9| |ROE(%)|5.8|7.7|8.9|9.9|10.6| |EPS(摊薄/元)|0.54|0.74|0.96|1.13|1.32| |P/E(倍)|46.1|33.9|26.1|22.1|19.0| |P/B(倍)|2.9|2.7|2.5|2.3|2.1|[8]