报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1业绩大幅增长，公司积极把握市场机遇，围绕算力产品持续投入，盈利能力提升，各工厂发展向好，预计2025 - 2026年EPS分别为2.20和2.79元，对应PE分别为22和17倍 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入37.34亿元，同比增长39.43%，服务器PCB收入27.05亿元，同比增长45.59%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为6.76和6.78亿元，同比分别增长63.04%和55.83%；全年毛利率33.38%，同比略微提升0.08pct，净利率18.11%，同比提升2.63pct [4] - 2025Q1营业收入11.17亿元，同比增长42.41%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为2.40和2.33亿元，同比分别大幅增长65.68%和54.97%；Q1毛利率35.19%，环比提升1.61pct、同比提升0.74pct，净利率21.52%，环比提升4.09pct、同比提升3.02pct [4] 工厂情况 - 广州厂持续推进能力提升和数字化技改，后续开拓高端产品业务，实现AI用高阶高层高速产品技术能力突破和批量生产 [4] - 东莞厂全面投入运营，配合广州厂提产增效 [4] - 黄石厂持续进行产品开发和提产增效，2024Q4实现月度盈亏平衡，2025年力争扭亏为盈 [4] - 泰国厂2024年12月开始设备安装，正进行生产线调试、试生产、客户验证等工作 [4] 盈利预测 | 科目（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 2,678.27 | 3,734.28 | 5,037.82 | 6,172.04 | | 营业总成本 | 2,111.36 | 2,881.03 | 3,892.18 | 4,775.86 | | 营业成本 | 1,786.43 | 2,487.83 | 3,353.39 | 4,094.18 | | 营业税金及附加 | 20.79 | 24.08 | 32.48 | 39.80 | | 销售费用 | 85.29 | 106.62 | 133.50 | 160.47 | | 管理费用 | 95.66 | 131.95 | 176.32 | 212.94 | | 研发费用 | 120.59 | 179.20 | 246.85 | 299.34 | | 财务费用 | 2.61 | -48.63 | -50.38 | -30.86 | | 资产减值损失 | -34.06 | -79.27 | -80.00 | -50.00 | | 其他经营收益 | -22.48 | 10.16 | 10.00 | 5.00 | | 公允价值变动净收益 | -41.54 | -10.73 | -10.00 | -5.00 | | 投资净收益 | - | -1.22 | - | - | | 其他收益 | 19.06 | 22.12 | 20.00 | 10.00 | | 营业利润 | 498.30 | 765.64 | 1,057.65 | 1,341.18 | | 加营业外收入 | 0.13 | 0.15 | - | - | | 减营业外支出 | 1.54 | 3.31 | 3.00 | 3.00 | | 利润总额 | 496.88 | 762.48 | 1,054.65 | 1,338.18 | | 减所得税 | 82.20 | 86.38 | 119.48 | 151.60 | | 净利润 | 414.69 | 676.10 | 935.17 | 1,186.58 | | 减少数股东损益 | - | - | - | - | | 归母公司所有者的净利润 | 414.69 | 676.10 | 935.17 | 1,186.58 | | 基本每股收益（元） | 0.98 | 1.59 | 2.20 | 2.79 | | PE（倍） | 49.20 | 30.18 | 21.82 | 17.20 | [5]