报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][6][99] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内汽车轴承核心供应商，从后装 AM 拓展至前装 OEM 市场，主业迎来增长拐点，通过收购丝杠企业、设立机器人子公司等方式进军人形机器人领域，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.56/1.94/2.37 亿元，当前市值对应 PE 为 48.6/39.1/32.1 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 汽车轴承优质供应商，拓展 OEM 主业迎拐点 - 报告研究的具体公司深耕汽车轴承配件领域二十余年，早期聚焦 AM 售后市场，2017 年后拓展 OEM 整机市场颇具成效，2025 年拟收购誊展精密部分股权、成立机器人子公司，开拓多元化发展时代 [16] - 公司产品主要包括轮毂轴承、轮毂轴承单元等，待收购誊展精密后有望导入滚珠丝杠和行星滚柱丝杠产品 [17][20] - 公司在汽车轴承领域积累了海内外售后（AM）与前装（OEM）市场的优质客户资源，股权结构高度集中，利于经营决策 [24][25] - 汽车零部件市场分为 OEM 和 AM 市场，公司早年因产能限制布局 AM 市场，2017 年上市后拓展至 OEM 市场，布局新产能后相继获得多家主机厂定点，OEM 市场销量持续提升 [28][29][32] - 2024 年公司营收同比 +14%，归母净利润同比基本持平，随着 OEM 市场布局取得成效，有望迎来业绩增长拐点，毛利率长期维持在 30%以上，费控水平良好 [33][35] 轴承与丝杠生产工艺相通，轴承厂商转向丝杠生产具备先天优势 - 国内厂商切入高端丝杠市场面临成熟工艺、设备储备与高质量原材料三大壁垒 [40] - 轴承和丝杠的工艺流程高度类似，部分生产设备可共用，轴承企业在原材料选取和加工工艺上具有丰富经验，具备生产丝杠的先天优势 [52][53][54] - 国内轴承企业正逐步布局丝杠，已初步具备量产能力，能够补齐工艺和设备短板、拥有优质客户资源、大规模量产和降本能力的轴承厂有望脱颖而出 [57][59] - 雷迪克已掌握多类轴承核心工艺，拟收购誊展精密补齐精度短板，有自主配置精密产线能力，共享优质客户资源，产能充沛且持续扩张，在切入丝杠赛道中具备独特竞争优势 [60][62][63] 整合产业链丝杠资源，战略布局人形机器人领域 - 报告研究的具体公司拟收购誊展精密进军丝杠行业，成立人形机器人子公司加强资源整合，誊展精密在精密自动化领域的积累与公司发展方向契合，有望助力公司拓展业务 [70][71][74] - 丝杠是人形机器人价值量最高的零部件，特斯拉人形机器人单机使用多种丝杠，预计人形机器人量产百万台时，丝杠市场规模扩容 230 亿元 [75][79] - 线控底盘的线控转向和线控制动系统使用滚珠丝杠，线控底盘相关系统渗透率提升以及行星滚柱丝杠对滚珠丝杠的替代将推动汽车用丝杠市场规模扩大，预计 2030 年国内应用于乘用车线控底盘的丝杠市场规模为 2024 年的 3.6 倍 [82][91][93] 盈利预测与投资建议 - 报告研究的具体公司以汽车轴承为主业，AM 后装市场稳增长，OEM 前装市场有望高速增长，拟布局人形机器人和汽车丝杠业务打造第二增长曲线 [94] - 预计 2025 - 2027 年公司各业务板块收入和毛利率有不同表现，整体营收同比分别增长 50.6%/38.4%/32.1%，归母净利润分别为 1.56/1.94/2.37 亿元，同比分别增长 30.0%/24.2%/21.9%，当前市值对应 PE 为 48.6/39.1/32.1 倍，2025 - 2027 年估值低于可比公司平均，首次覆盖给予“买入”评级 [94][96][99]