报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价为 17.8 港元 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1 公司业绩接近翻倍增长，资产、负债双轮驱动；中期 Q2 或受季节性因素影响，但同比有望优化；长期财险行业承保盈利增值点在于新能源车车险发展 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1 净利润同比+92.7%至 113 亿元，保险服务收入同比+6.1%至 1207 亿元，综合成本率同比-3.4pct 至 94.5%，未年化总投资收益率为 1.2%，同比+0.4pct [1] 财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |保险服务业绩(百万元)|14380|19062|22254|25701| |同比增速(%)|-24.6|32.6|16.7|15.5| |归母净利润(百万元)|32173|37636|41317|46366| |同比增速(%)|30.9|17.0|9.8|12.2| |每股盈利(元)|1.45|1.69|1.86|2.08| |市盈率(倍)|8.99|7.69|7.00|6.24| |市净率(倍)|1.12|1.01|0.91|0.83|[3] 公司基本数据 - 总股本 2224277 万股，已上市流通股 689929 万股，总市值 3087 亿港元，流通市值 958 亿港元，资产负债率 65.80%，每股净资产 12.15 元，12 个月内最高/最低价为 15.2/8.70 港元 [4] 业务分析 - COR 大幅优化，2025Q1 原保费收入同比+3.7%至 1804 亿元，COR 同比-3.4pct 至 94.5%，显著优于同业；承保利润同比+183%至 67 亿元；车险保费同比+3.5%，非车险中意外险、企财险实现增长，农险、责任险有所下降 [7] - 投资上行，2025Q1 未年化总投资收益率 1.2%，同比+0.4pct；总投资收益 75 亿元，同比增长 27 亿元；投资收益同比增加 28.4 亿元，公允价值变动损失同比扩大约 2.8 亿元，合计变动为增加 25.5 亿元 [7] 投资建议 - 上调 2025 - 2027 年 EPS 预测值为 1.69/1.86/2.08 元（原 1.62/1.78/2.00）元，维持 2025 年 PB 目标值为 1.3x，对应 2025 年目标价为 17.8 港元（港元兑人民币 0.94） [7]