报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报和2025Q1业绩报告，2024年营收1092.03亿元同比降4.22%，归母净利润51.26亿元同比降10.41%；2025Q1营收268.40亿元同比降5.59%，归母净利润13.84亿元同比增1.76% [2] - 公司2024年研发投入占比达4.21%同比增0.31pct，获授权专利476件，参与制修订国内外标准28项，可生产3000多个品种、5000多个规格特殊钢材料，主导产品市占率提升，2024年钢材销量1889.0万吨，出口220.2万吨 [2] - 2024年中国特钢进口量255.5万吨、金额52.48亿美元，高端钢材部分未国产替代，需求增长空间大，公司在国产替代方面取得较大突破 [2] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为54.70/60.07/66.18亿元，同增6.72%/9.81%/10.17%，对应PE分别为10.85/9.88/8.97倍，公司属国内特钢行业龙头，中长期业绩修复可期 [2] 财务指标预测 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(亿元)|1092.03|1078.97|1096.88|1118.93| |收入增长率%|-4.22|-1.20|1.66|2.01| |归母净利润(亿元)|51.26|54.70|60.07|66.18| |利润增速%|-10.41|6.72|9.81|10.17| |毛利率%|12.85|12.95|13.00|13.05| |摊薄EPS(元)|1.02|1.08|1.19|1.31| |PE|11.58|10.85|9.88|8.97|[1] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|47360.80|60504.26|69105.72|78160.46| |非流动资产|63682.58|58697.30|53849.83|49002.36| |资产总计|111043.38|119201.56|122955.55|127162.82| |流动负债|42122.98|47350.28|47879.66|48534.42| |非流动负债|25092.03|25074.90|25074.90|25074.90| |负债合计|67215.01|72425.18|72954.56|73609.32| |少数股东权益|2897.94|3096.34|3314.21|3554.23| |归属母公司股东权益|40930.43|43680.04|46686.78|49999.27| |负债和股东权益|111043.38|119201.56|122955.55|127162.82|[3] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|10741.49|16826.34|12060.35|12630.20| |投资活动现金流|-302.36|188.44|50.00|100.00| |筹资活动现金流|-10224.24|-2193.74|-4100.15|-4405.22| |现金净增加额|266.44|14834.99|8010.20|8324.98|[3] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|109202.94|107896.80|109687.89|111892.61| |营业成本|95174.42|93924.16|95428.46|97290.63| |营业利润|5942.78|6298.46|6916.40|7535.97| |利润总额|5923.60|6298.46|6916.40|7535.97| |净利润|5358.44|5668.61|6224.76|6857.73| |少数股东损益|232.81|198.40|217.87|240.02| |归属母公司净利润|5125.63|5470.21|6006.89|6617.71| |EBITDA|11657.43|11957.59|12627.18|13166.65| |EPS (元)|1.02|1.08|1.19|1.31|[4] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-4.22%|-1.20%|1.66%|2.01%| |营业利润增长率|-9.01%|5.99%|9.81%|8.96%| |归属母公司净利润增长率|-10.41%|6.72%|9.81%|10.17%| |毛利率|12.85%|12.95%|13.00%|13.05%| |净利率|4.69%|5.07%|5.48%|5.91%| |ROE|12.52%|12.52%|12.87%|13.24%| |ROIC|7.50%|7.63%|8.04%|8.35%| |资产负债率|60.53%|60.76%|59.33%|57.89%| |净负债比率|61.26%|28.78%|10.91%|-5.36%| |流动比率|1.12|1.28|1.44|1.61| |速动比率|0.68|0.89|1.06|1.22| |总资产周转率|0.96|0.94|0.91|0.89| |应收账款周转率|20.60|21.80|24.20|24.24| |应付账款周转率|6.30|6.79|6.26|6.27| |每股收益|1.02|1.08|1.19|1.31| |每股经营现金|2.13|3.33|2.39|2.50| |每股净资产|8.11|8.65|9.25|9.91| |P/E|11.58|10.85|9.88|8.97| |P/B|1.45|1.36|1.27|1.19| |EV/EBITDA|7.24|6.09|5.13|4.29| |P/S|0.54|0.55|0.54|0.53|[4]