报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，给予公司2025年18倍PE，对应目标价17.9元 [2][7] 报告的核心观点 - 金、铜价格上行带动2024年业绩稳步提升，2025年一季度受益于矿产金量价齐升业绩大幅增长，考虑金价大幅上涨上调2025 - 2027年归母净利润预测 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入655.56亿元，同比增长7.01%，归母净利润33.86亿元，同比增长13.71%，扣非归母净利润35.32亿元，同比增长18.25% [6] - 2025年一季度实现营业收入148.59亿元，同比增长12.88%，环比下降23.84%；归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，环比增长39.79%；扣非归母净利润12.68亿元，同比增长71.13%，环比增长38.76% [6] 价格与产量情况 - 2024年国内黄金、铜市场均价分别同比+23.8%、+10%，四季度黄金、铜均价分别同比+30.6%、+11%，分别环比+7.9%、+0.3% [2] - 2024年生产矿产金18.35吨，同比减少0.54吨；冶炼金37.95吨，同比减少2.92吨；矿山铜8.20万吨，同比增加2077.28吨；电解铜39.69万吨，同比减少1.40万吨；另有矿产钼6100吨 [7] - 2025年一季度生产矿产金4.5吨，同比+1.09%，冶炼金8.48吨，同比-14.02%，矿产铜1.89万吨，同比+1.07%，电解铝9.76万吨，同比-3.75%；一季度金铜价格分别同比增长37%、11%，分别环比增长9%、3% [7] 费用与收益情况 - 2024年销售、管理、财务和研发费用总额为31.7亿元，同比+10.4%，期间费用率4.8%，同比+0.1pct，主要因管理费用增加 [7] - 2024年资产减值损失-5.9亿元，同比-3.35亿元，营业外支出2.84亿元，同比+1.6亿元 [7] - 2025年一季度投资净收益-1.25亿元，同比-1.95亿元，环比-1.2亿元，公允价值变动净收益-1.08亿元，同比-1.1亿元，环比-1.35亿元，资产减值损失为-1亿元，同比-1.06亿元，环比+1.04亿元 [7] 资源与项目情况 - 2024年增储金金属量30.3吨、铜金属量11.48万吨、钼金属量6.0万吨 [7] - 2024年在建重点项目累计完成投资10.24亿元，内蒙古矿业公司深部资源开采项目完成一期工程并投入生产，累计收益8596万元；莱州汇金纱岭金矿建设工程有序实施 [7] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|65,556|67,403|69,670|71,395| |同比增速(%)|7.0|2.8|3.4|2.5| |归母净利润(百万)|3,386|4,831|5,390|5,652| |同比增速(%)|13.7|42.7|11.6|4.8| |每股盈利(元)|0.70|1.00|1.11|1.17| |市盈率(倍)|20|14|13|12| |市净率(倍)|2.5|2.2|2.1|1.9| [8]