报告公司投资评级 - 行业为家用电器/小家电，6个月评级为增持（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司实现营业收入13.2亿元，同比+10.58%，归母净利润1.3亿元，同比-13.96% [1] - 公司内销表现较好，25Q1小熊线上豆浆机/养生壶/电炖锅销额同比+30%/+10%/-3%，刚需品类电饭煲线上销额同比-1%基本平稳，空炸线上销额同比-20% [1] - 2025Q1公司毛利率为36.81%，同比-1.7pct，净利率为10.28%，同比-2.36pct，环比+3.18pct，净利率环比显著改善 [1] - 2025Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为15.3%、4.35%、3.81%、-0.01%，同比-2.55、+0.42、+0.68、-0.2pct，因会计准则变更，毛利率和销售费用率同比变动较大，25Q1毛销差同比+0.9pct [1] - 公司长尾品类增速较好，努力拓展海外市场，通过降本增效提高经营质量，维持盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为3.5/4.2/4.9亿元，对应PE分别为20.6x/16.9x/14.4x，维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本157.04百万股，流通A股股本154.38百万股，A股总市值7,113.85百万元，流通A股市值6,993.43百万元，每股净资产18.32元，资产负债率49.45%，一年内最高/最低69.00/34.80元 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,711.89|4,758.27|5,406.52|6,041.84|6,694.41| |增长率(%)|14.43|0.98|13.62|11.75|10.80| |EBITDA(百万元)|796.55|723.06|1,074.32|1,167.75|1,366.63| |归属母公司净利润(百万元)|445.27|287.79|345.45|422.31|494.57| |增长率(%)|15.26|(35.37)|20.04|22.25|17.11| |EPS(元/股)|2.84|1.83|2.20|2.69|3.15| |市盈率(P/E)|15.98|24.72|20.59|16.85|14.38| |市净率(P/B)|2.60|2.52|2.34|2.17|2.00| |市销率(P/S)|1.51|1.50|1.32|1.18|1.06| |EV/EBITDA|6.87|7.28|4.15|3.60|2.81| [8] 财务预测摘要 - 涉及非流动负债、负债合计、股本、股东权益合计等多项数据及现金流量表、资产负债表、利润表等多表预测 [9][10] - 成长能力方面，营业收入增长率2023 - 2027E分别为14.43%、0.98%、13.62%、11.75%、10.80%；营业利润增长率分别为1.14%、 - 28.80%、22.14%、23.01%、16.98%；归属于母公司净利润增长率分别为15.26%、 - 35.37%、20.04%、22.25%、17.11% [10] - 获利能力方面，毛利率2023 - 2027E分别为36.61%、35.29%、35.72%、35.89%、35.93%；净利率分别为9.45%、6.05%、6.39%、6.99%、7.39%；ROE分别为16.27%、10.20%、11.36%、12.89%、13.92%；ROIC分别为497.95%、474.92%、528.58%、944.10%、1157.75% [10] - 偿债能力方面，资产负债率2023 - 2027E分别为49.20%、52.70%、37.64%、33.62%、25.77%；净负债率分别为 - 37.91%、 - 33.86%、 - 63.59%、 - 73.44%、 - 82.27%；流动比率分别为1.80、1.57、2.22、2.56、3.41；速动比率分别为1.51、1.23、1.93、2.22、3.10 [10] - 营运能力方面，应收账款周转率2023 - 2027E分别为42.18、22.95、33.06、30.76、28.21；存货周转率分别为7.42、6.16、6.61、6.70、6.65；总资产周转率分别为0.92、0.82、0.80、0.69、0.60 [10] - 每股指标方面，每股收益2023 - 2027E分别为2.84、1.83、2.20、2.69、3.15；每股经营现金流分别为4.36、1.46、24.22、27.24、32.59；每股净资产分别为17.43、17.97、19.36、20.86、22.63 [10] - 估值比率方面，市盈率2023 - 2027E分别为15.98、24.72、20.59、16.85、14.38；市净率分别为2.60、2.52、2.34、2.17、2.00；EV/EBITDA分别为6.87、7.28、4.15、3.60、2.81；EV/EBIT分别为8.17、9.23、5.10、4.40、3.38 [10]