报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年一季度中国财险营业收入、保险服务收入、净利润同比增长，承保综合成本率同比下降，总投资收益率同比提升 [5] - 保险服务收入稳健增长，业务结构进一步优化，车险业务和非车险业务均有不同表现，部分险种保费增长，部分险种承压 [6] - 综合成本率同比大幅优化，优于主要上市同业，总投资收益同比大幅增长，与承保端改善共同推动净利润增速录得93% [7] - 公司作为财险行业龙头，综合实力强劲，预计未来随着业务结构优化等，全年COR有望维持同比改善趋势并保持市场领先水平，推动业绩释放，维持公司2025 - 2027年归母净利润预测，目前股价对应PB处于历史较低水平，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本222.43亿股，总市值3087.30亿港元，一年最低/最高股价为8.96/15.2港元，近3月换手率为56.6% [1] 股价相对走势 - 收益表现：1M相对收益2.4%、绝对收益 - 3.6%；3M相对收益1.0%、绝对收益9.8%；1Y相对收益25.9%、绝对收益49.9% [3] 相关研报 - 《首次实施中期分红，COR维持良好水平——中国财险（2328.HK）2024年半年报点评》（2024 - 08 - 29） [4] - 《盈利增速承压，COR优于同业——中国财险（2328.HK）2024年一季报点评》（2024 - 04 - 30） [4] - 《车险承保稳健，投资推升业绩——中国财险（2328.HK）2024年年报点评》（2024 - 03 - 29） [9] - 《投资改善推动盈利同比增长38%——中国财险（2328.HK）2024年三季报点评》（2024 - 10 - 29） [9] 要点 - 2025年一季度，中国财险营业收入1285.6亿元，同比 + 8.0%；保险服务收入1207.4亿元，同比 + 6.1%；净利润113.1亿元，同比 + 92.7%；承保综合成本率94.5%，同比 - 3.4pct；总投资收益率（非年化）1.2%，同比 + 0.4pct [5] 点评 - 保险服务收入稳健增长，业务结构进一步优化，车险业务保险服务收入743.3亿元，同比 + 2.8%；非车险业务保险服务收入464.1亿元，同比 + 11.7%，占比同比提升1.9pct至38.4%；一季度车险保费收入717.0亿元，同比 + 3.5%；非车险保费收入1087.3亿元，同比 + 3.8%，意健险、企财险、其他险种保费实现较好增长，农险、责任险相对有所承压 [6] - 综合成本率同比大幅优化3.4pct至94.5%，优于主要上市同业，实现承保利润66.5亿元，同比大幅增长183.0%，主要受益于公司持续优化费用投入以及大灾损失同比减少；总投资收益同比大幅增长56.4%至74.6亿元，总投资收益率（未年化）同比提升0.4pct至1.2%，承保利润提升及投资业绩释放共同推动公司一季度净利润同比增长92.7%至113.1亿元 [7] 盈利预测与评级 - 预计未来随着公司持续优化业务结构等，全年COR有望维持同比改善趋势并保持市场领先水平，进而推动业绩释放，维持公司2025 - 2027年归母净利润预测374/433/504亿元，目前股价对应公司2025 - 2027年PB分别为1.02/0.91/0.82，仍处于历史较低水平，维持“买入”评级 [8] 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 保险服务收入（亿元） | 4,572 | 4,852 | 5,156 | 5,481 | 5,828 | | 保险服务收入增长率 | 7.7% | 6.1% | 6.3% | 6.3% | 6.3% | | 净利润（亿元） | 246 | 322 | 374 | 433 | 504 | | 净利润增长率 | -15.7% | 30.9% | 16.2% | 15.9% | 16.2% | | EPS（元） | 1.11 | 1.45 | 1.68 | 1.95 | 2.26 | | ROE（归属母公司)（摊薄） | 10.6% | 12.5% | 13.1% | 13.6% | 14.3% | | P/E | 11.82 | 9.03 | 7.77 | 6.70 | 5.77 | | P/B | 1.26 | 1.13 | 1.02 | 0.91 | 0.82 | [10] 财务报表与盈利预测 - 利润表展示了2023 - 2027E保险服务收入、保险服务费用等多项指标数据 [11] - 资产负债表展示了2023 - 2027E现金及现金等价物、以摊余成本计量的金融投资等多项指标数据 [11]