报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司拥有丰富炼焦煤煤种及优质主焦煤，有规模优势且处市场龙头地位，后续有望通过优质煤炭资产注入实现外延增长，高效经营带来内生强劲动能，未来成长性值得期待，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年全年公司实现营业收入 452.90 亿元，同比下降 18.43%，归母净利润 31.08 亿元，同比下降 54.10%，扣非后净利润 30.15 亿元，同比下降 55.77%，经营活动现金流量净额 90.63 亿元，同比下降 33.84%，基本每股收益 0.55 元/股，同比下降 55.42%，资产负债率为 57.37%，较 2023 年上涨 9pct [1] - 2024 年第四季度单季度营业收入 121.97 亿元，同比下降 17.73%，环比上涨 5.85%，归母净利润 2.62 亿元，同比下降 76.87%，环比下降 70.20%，扣非后净利润 2.53 亿元，同比下降 77.92%，环比下降 71.36% [2] - 2025 年第一季度单季度营业收入 90.26 亿元，同比下降 14.46%，环比下降 26.00%，归母净利润 6.81 亿元，同比下降 28.33%，环比上涨 159.8%，扣非后净利润 7.25 亿元，同比下降 19.09%，环比上涨 186.85% [2] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 27.57 亿、32.70 亿、34.94 亿，EPS 分别为 0.49/0.58/0.62 元/股，截至 4 月 29 日收盘价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 13.24/11.16/10.45 倍 [7] 煤炭业务情况 - 受山西省煤矿“三超”整治及安监力度加强等因素影响，2024 年公司商品煤销量 2560 万吨，同比下降 20%，洗精煤产量 1678 万吨，同比下降 10.93%，细分煤种销售结构中除原煤、贫瘦煤有所增长（56.41%、+88.68%），其余煤种均下滑 [4] - 受煤炭市场价格下滑影响，2024 年公司煤炭平均售价为 1037 元/吨，同比下降 5.43%，焦精煤、肥精煤价格下滑幅度有限，分别 -5.4%、-2.94% [4] - 因商品煤销量下滑，2024 年公司成本有所抬升，全年吨煤平均成本为 495 元/吨，较 2023 年抬升 9.55%，煤炭板块毛利率从 2023 年的 59.14%下降至 52.29%，整体仍维持高位 [4] 公司发展举措 - 做优做强煤炭主业，2024 年 10 月公司以 247.05 亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，勘查面积 52.1821 平方千米，煤炭资源储量 95,277.5 万吨，铝土矿资源储量 5,561.23 万吨，镓矿资源储量 3,431.28 吨，煤种主要为 1/3 焦煤、气煤，规划产能 800 万吨/年 [4][5] - 大力推进提质增效，主动淘汰落后产能，关停西山热电 3×5 兆瓦机组，推动“双碳”行动，3 个火电厂完成碳配额履约交易，实现收益 1.4 亿元；火电企业严控燃煤成本，优化电量营销策略，古交电厂全年设备利用小时达到 5054 小时，比全省煤电机组平均水平高出 9.3% [5]