报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1东航物流收入同比增长稳健，毛利率及费率持续改善，虽受所得税增加影响归母净利率下降，但公司掌握航空物流核心资源，股东回报持续提升，维持“买入”评级[7][8][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月29日，东航物流近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-14.3%、-25.9%、-32.7%，沪深300对应表现为-3.6%、-1.1%、4.2%；当前价格12.15元，52周价格区间11.61 - 22.35元；总市值192.89亿元，流通市值114.77亿元；总股本158755.56万股，流通股本94459.56万股；日均成交额1.51亿元，近一月换手2.33% [5] 财务数据 - 2025Q1公司实现营业收入54.86亿元，同比增长5.02%，归母净利润5.45亿元，同比下降7.40%，扣非归母净利润5.00亿元，同比下降5.21%；分业务看，航空速运业务收入20.62亿元，同比增长2.87%，地面综合服务业务收入6.18亿元，同比增长4.74%，综合物流解决方案业务收入28.03亿元，同比增长6.72% [7] - 2025Q1公司毛利率为17.47%，同比增长1.66pct，航空速运/地面综合服务/综合物流解决方案毛利率同比分别+1.75/-4.74/+3.10pct至17.32%/34.78%/13.76%；期间费率持续优化，四费占收入比为3.39%，同比下降0.69pct，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用同比分别+0.02/-0.002/+0.09/-0.80pct至1.17%/1.46%/ 0.31%/0.45%；最终归母净利率9.94%，同比下降1.33pct [8] 政策影响与分红情况 - 美国计划2025年5月取消小额包裹免税政策，预计冲击跨境电商空运直邮模式，但东航物流作为国内航空货运龙头，有较强抗外部风险能力 [9] - 公司2024年预计分红10.75亿元，占当年归母净利润40%，2024 - 2026年股东分红回报规划中，承诺满足条件时年度现金分红占归母净利润30% - 50% [10] 盈利预测 - 预计东航物流2025 - 2027年营业收入分别为235.29亿元、261.94亿元、286.03亿元，归母净利润分别为22.83亿元、26.16亿元、28.60亿元，2025 - 2027年对应PE分别为8.45倍、7.37倍、6.75倍 [12]