报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 景旺电子 2024 年营收利润稳步增长，2025Q1 营收同比增长但部分指标有波动 公司积极布局产能，有望受益于智能驾驶和 AI 应用发展 虽 2025Q1 毛利率承压，但在多领域有技术突破和业务进展 预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [4][5][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 126.59 亿元，同比+17.68%；归母净利润 11.69 亿元，同比+24.86%；扣非归母净利润 10.54 亿元，同比+18.11%；毛利率 22.73%，同比 - 0.44pct，净利率 9.16%，同比+0.69pct [4] - 2024Q4 实现营收 35.81 亿元，同比+19.16%，环比+11.54%；归母净利润 2.65 亿元，同比+12.16%，环比+6.75%；扣非归母净利润 2.26 亿元，同比+10.73%，环比 - 4.78%；毛利率 20.11%，同比 0.70pct，净利率 7.37%，同比 - 0.03pct [4] - 2025Q1 实现营收 33.43 亿元，同比+21.90%，环比 - 6.65%；归母净利润 3.25 亿元，同比+2.18%，环比+22.76%；扣非归母净利润 2.32 亿元，同比 - 17.56%，环比+2.52%；毛利率 20.78%，同比 - 3.83pct，净利率 9.87%，同比 - 1.70pct [5] 市场数据 - 2025 年 4 月 29 日当前价格 27.45 元，52 周价格区间 22.45 - 41.60 元，总市值 25605.91 百万，流通市值 25281.52 百万，总股本 93282.00 万股，流通股本 92100.27 万股，日均成交额 525.64 百万，近一月换手 1.88% [7] 投资要点 - 产销两旺，2024 年生产印制电路板 1106.26 万平米，同比+16.43%，销售 1076.14 万平米，同比+12.85% 公司在江西吉水、信丰、珠海金湾基地有序布局产能，有望受益于智能驾驶和 AI 应用发展 [7] - 费用率变化稳定，2025Q1 毛利率承压或因成本短期上行 2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.94%/4.39%/5.98%/0.16%，同比分别+0.15/-0.16/+0.40/-0.63pct；2025Q1 分别为 1.89%/4.41%/6.04%/-0.24%，同比分别+0.18/-0.31/+0.59/-1.30pct 2025Q1 电子布等原材料价格上调，LME 铜价格涨幅 11.4% [7] - 拥抱 AI 新态势，2024 年在 AI 服务器领域有突破性进展，部分产品批量出货，在高速 FPC、超高层 PTFE 等产品有前沿优势；在高速通信领域实现 800G 光模块批量出货，具备 1.6T 光模块量产能力；汽车电子领域，智能驾驶、智能座舱类高阶产品增速高，车载 HDI、高多层等产品客户端份额提升 [7][8] - 研发投入持续加码，高频高速通信领域多个高速 PCB 产品量产，多个产品取得重大技术突破并开展技术预研 2024 年通过多个头部服务器客户审核 智能驾驶领域超额完成年度销售目标，多个项目加速导入和小批量生产 低轨卫星和商业航天领域导入多家新客户，完成多款高难度产品打样制作 [10] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 147.51/173.69/198.30 亿元，同比增速分别为 17%/18%/14%，归母净利润分别为 15.02/19.59/22.43 亿元，同比增速分别为 28%/30%/14% 对应 PE 分别为 17/13/11 倍 [10]