报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至人民币 153.0 元，潜在升幅 19.1% [1] 报告的核心观点 - 韦尔股份进入强势产品周期，多板块推动 2025 年业务成长，长期增长预期乐观，远期市盈率低于历史均值，估值有上行空间 [1] - 一季度业绩超市场预期，收入、毛利率、营业利润等表现良好，上调 2025 年和 2026 年盈利预测 [2] 各部分总结 业绩回顾及预测调整 - 2025 年一季度收入 64.7 亿元，同比增长 15%，环比下降 5%，创历史一季度收入新高；净利润 8.66 亿元，同比增长 55%，环比下降 9% [2][10] - 上调 2025 - 2027 年盈利预测，营业收入、毛利润、营业利润、净利润等指标均有提升 [11] 财务报表分析与预测 - 预计 2023 - 2027 年营业收入净额从 210.21 亿元增长至 418.83 亿元，总收入同比增速分别为 5%、22%、21%、13%、19% [4] - 毛利率从 21.8%提升至 33.3%，归母净利润从 5.56 亿元增长至 67.79 亿元，净利润同比增速波动较大 [4] - 资产负债表中货币资金等项目呈增长趋势，负债结构相对稳定 [8] - 现金流量表显示经营活动现金流、自由现金流等表现良好 [8][9] 估值 - 使用 DCF 估值，采用 2.2%的无风险利率，假设 2030 - 2034 年成长率为 25% - 30%，永续增长率为 3%，WACC 是 11.3%，得到目标价 153.0 元 [2] - 目前远期市盈率 30.0x，低于历史均值 45.5x [18] SPDBI 乐观与悲观情景假设 - 乐观情景目标价 182.4 元（概率 20%），悲观情景目标价 84.6 元（概率 15%） [24] - 乐观情景因素包括终端需求增长强劲、上游成本稳定等；悲观情景因素包括终端需求增长不足、上游成本增长等 [25] 浦银国际科技行业覆盖公司 - 对多家科技公司给出评级和目标价，多数公司评级为“买入” [26]