报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 智驾平权时代，伯特利业绩进入高速增长期，24年新增定点项目总数416项，较去年同期增长30.4%，新定点项目年化收入65.4亿元，加速产能投放引领业绩高速增长 [5] - 伯特利打造领先的底盘“XYZ + 智驾辅助”全系解决方案供应商，在上海车展亮相电子机械制动EMB等新产品，重新定义行业标杆 [6] - 伯特利加速全球化产能布局，关税影响有限，摩洛哥基地投产后将覆盖欧洲市场，持续推进核心部件国产替代，线控制动ECU加速实现全自主化，关键芯片依赖度低 [7] - 预计2025 - 2027年收入分别为125/155/210亿元，归母净利润分别为15/19/26亿元，对应PE分别为23/18/14倍 [7] 报告相关目录总结 公司基本信息 - 总股本6.07亿股，流通股本6.06亿股，总市值360.27亿元，流通市值360.14亿元，12个月内最高/最低价为67.4/31.75元 [3] 财务数据 - 2024年营业收入99.37亿元，同比+32.95%；归母净利润12.09亿元，同比+35.60%；扣非归母净利润11.13亿元，同比+30.15%；今年一季度实现收入26.38亿元，同比41.83%，归母净利润2.7亿元，同比+28.79% [4] - 24年Q4单季度实现收入34亿元，超预期，同比+41.80%，环比+28.80%；归母净利润4.3亿元，同比+45.25%，环比+34.39% [5] - 24年公司毛利率21.14%，同比-1.43pct，净利率12.30%，同比+0.11pct；全年公司期间费率7.9%，同比-1.09pct，其中，销售/管理/研发/财务费率分别为0.40%/2.39%/5.79%/-0.68%，同比分别-0.03/+0.05/-0.23/-0.19pct [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9,937|12,483|15,485|21,046| |营业收入增长率(%)|32.95%|25.63%|24.04%|35.92%| |归母净利（百万元）|1,209|1,513|1,937|2,620| |净利润增长率(%)|35.60%|25.17%|27.99%|35.27%| |摊薄每股收益（元）|1.99|2.49|3.19|4.32| |市盈率（PE）|22.41|23.41|18.29|13.52|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表 |报表|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|2,340|2,185|2,538|4,011|5,269| |应收和预付款项（百万）|2,677|4,195|4,875|6,126|8,383| |存货（百万）|1,037|1,420|1,815|2,211|3,023| |流动资产合计（百万）|7,718|9,255|11,608|14,860|19,954| |固定资产（百万）|2,177|2,572|2,920|3,106|3,168| |资产总计（百万）|10,747|12,786|15,763|19,104|24,392| |短期借款（百万）|284|20|206|376|360| |应付和预收款项（百万）|3,637|4,815|6,116|7,515|10,243| |负债合计（百万）|4,693|5,846|7,580|9,296|12,389| |归母公司股东权益（百万）|5,677|6,556|7,779|9,377|11,538| |股东权益合计（百万）|6,054|6,940|8,184|9,808|12,003| |营业收入（百万）|7,474|9,937|12,483|15,485|21,046| |营业成本（百万）|5,838|7,836|9,825|12,124|16,524| |营业税金及附加（百万）|41|47|64|78|105| |销售费用（百万）|32|40|65|72|100| |管理费用（百万）|175|237|294|366|498| |财务费用（百万）|-37|-67|-38|-36|-63| |营业利润（百万）|1,015|1,363|1,735|2,231|3,008| |利润总额（百万）|1,017|1,395|1,723|2,216|2,997| |所得税（百万）|106|173|190|253|343| |净利润（百万）|911|1,222|1,533|1,963|2,654| |少数股东损益（百万）|19|13|20|27|34| |归母股东净利润（百万）|891|1,209|1,513|1,937|2,620| |经营性现金流（百万）|678|1,058|1,705|2,075|2,638| |投资性现金流（百万）|-841|-706|-1,332|-475|-945| |融资性现金流（百万）|162|-516|-20|-127|-435|[12][13][14]